美聯(lián)儲保持QE規(guī)模不變 繼續(xù)維持有色金屬行業(yè)看好評級
家庭支出出現(xiàn)加速改善，能源價(jià)格高企令聯(lián)儲擔(dān)憂。10月25日凌晨公布的最新一期的美聯(lián)儲利率聲明中，有兩處對經(jīng)濟(jì)的描述出現(xiàn)了明顯的變化。第一，美聯(lián)儲認(rèn)為最近一個(gè)月來，家庭支出呈現(xiàn)小幅快速增長的態(tài)勢;第二，美聯(lián)儲認(rèn)為近期美國通脹有抬升的趨勢，因?yàn)楦咂蟮哪茉磧r(jià)格。我們認(rèn)為第一條改變將繼續(xù)堅(jiān)定美聯(lián)儲持續(xù)QE的決心，以確保更強(qiáng)勁和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;而第二條則最終極有可能對油價(jià)形成打擊。
美聯(lián)儲維持貨幣決策不變，符合市場預(yù)期。貨幣政策操作方面，美聯(lián)儲維持了9月14日會議紀(jì)要中的行動，同意繼續(xù)從以每月400億的速度購買額外的機(jī)構(gòu)按揭證券(MBS)，并將繼續(xù)完成原定于年底結(jié)束的扭轉(zhuǎn)操作。在年底前，以上措施每月合計(jì)將增加聯(lián)儲850億美元的長期證券。此外，委員會維持聯(lián)邦基金0-0.25%的利率水平至2015年中期。由于目前處于大選最終結(jié)果前夕，美聯(lián)儲暫時(shí)謹(jǐn)慎也符合市場預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲捍衛(wèi)了其繼續(xù)購買資產(chǎn)的決心，以此來支撐更快的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也消除了市場之前因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好而擔(dān)憂QE規(guī)模遭遇縮減的擔(dān)憂。
商品市場調(diào)整接近尾聲，預(yù)計(jì)11月伊始催化劑不斷。在上一期的聯(lián)儲議息會議點(diǎn)評上我們就指出在QE快速上漲的過程中商品市場亦會出現(xiàn)技術(shù)型回調(diào)。然而此輪回調(diào)的幅度超出我們預(yù)期，主要原因在于市場對QE3持續(xù)時(shí)間和資產(chǎn)購買規(guī)模的擔(dān)憂，以及時(shí)不時(shí)爆發(fā)的歐債危機(jī)，拖累了整個(gè)商品市場。
放眼四季度，我們認(rèn)為，從基本面角度出發(fā)，全球流動性還將持續(xù)放松且歐債危機(jī)將由爆發(fā)高峰轉(zhuǎn)而進(jìn)入緩和狀態(tài)，美聯(lián)儲10月的表態(tài)也能消除多數(shù)人對QE3信心不足的顧慮，由此我們判斷商品市場調(diào)整接近尾聲。并且，未來，我們預(yù)計(jì)整個(gè)市場或?qū)⑹艿街卮笫录挠绊懚纬烧虼呋�，這些因素包括(按時(shí)間順序)美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的突然擴(kuò)張，選舉塵埃落定，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，美國財(cái)政懸崖爆發(fā)和美聯(lián)儲擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模等等。
黃金逆市穿越周期，對信用貨幣替代是本質(zhì)。根據(jù)我們自身經(jīng)濟(jì)周期劃分，黃金價(jià)格在滯漲周期中其總有不俗表現(xiàn)，是能成功逆周期穿越的穩(wěn)定商品。
盡管最近金價(jià)已深度回調(diào)，但這不改我們對未來3個(gè)月內(nèi)金價(jià)的樂觀預(yù)測。
我們發(fā)現(xiàn)，之前兩輪QE結(jié)束之后，黃金的價(jià)格堅(jiān)定的穩(wěn)定在高位，其背后的邏輯并非在于避險(xiǎn)，而是對美元信用貨幣的替代，這催化了金價(jià)對QE的敏感性越來越高的結(jié)果。我們認(rèn)為無論是從上漲幅度，時(shí)間跨度以及安全性的角度來考慮，貴金屬是更值得長期持有的資產(chǎn)標(biāo)的。
維持行業(yè)評級至看好，密切關(guān)注品種輪動和事件驅(qū)動。趨勢上來說，我們推斷四季度商品市場在美國持續(xù)寬松、歐債問題暫時(shí)從危機(jī)高點(diǎn)走下以及中國四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇的多重利好消息下呈現(xiàn)強(qiáng)勢，因此維持行業(yè)看好評級。
我們認(rèn)為值得關(guān)注的時(shí)點(diǎn)一是美國大選之后，二是十二月份的FOMC會議——商議是否擴(kuò)大QE3規(guī)模(隱含對OT操作結(jié)束和對財(cái)政懸崖危機(jī)的考量)。
我們認(rèn)為結(jié)束此輪調(diào)整結(jié)束后，未來商品市場重新上揚(yáng)依舊遵循以黃金—基本金屬—黃金進(jìn)行品種輪動推薦，基于黃金本身是市場上對流動性催化最為明顯的商品品種。個(gè)股選擇上，我們基于QE可能的規(guī)模擴(kuò)大催化金價(jià)上漲的邏輯，依次推薦山東黃金(黃金板塊首推，業(yè)績增速最快)、中金黃金、辰州礦業(yè);而基于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著改善，我們認(rèn)為基本金屬的彈性將更大，并可能依據(jù)銅錫鉛鋅鋁的順序進(jìn)行輪動，個(gè)股選擇上也建議考慮外延式擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈的諸如銅陵有色、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺等彈性更好的個(gè)股。
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