廈門鎢業(yè)：首次覆蓋報(bào)告
公司是國(guó)內(nèi)最大的集采選、冶煉和深加工與一體的鎢生產(chǎn)企業(yè)。鎢具有高硬度、高熔點(diǎn)的特性，在工業(yè)中需求分散但具有需求剛性；我國(guó)鎢的儲(chǔ)量和產(chǎn)量在全球的占比分別高達(dá)六成和八成，對(duì)于供給的控制力強(qiáng)，因此鎢是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)金屬。公司擁有鎢精礦儲(chǔ)量80萬(wàn)噸，并且與國(guó)內(nèi)主要鎢礦供應(yīng)商建立了優(yōu)先低價(jià)采購(gòu)的供貨關(guān)系；公司目前冶煉產(chǎn)能全球第一，具有22000噸的AP和氧化鎢產(chǎn)能；同時(shí)具有下游產(chǎn)品硬質(zhì)合金2000噸產(chǎn)能，且另有2000噸產(chǎn)能在建。公司具有明顯的資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，作為優(yōu)勢(shì)金屬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的龍頭，未來(lái)將在行業(yè)成長(zhǎng)中充分受益。
公司已經(jīng)形成稀土采選、冶煉分離、下游應(yīng)用產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。稀土具有獨(dú)特的物理化學(xué)性質(zhì)，在新材料、新能源和節(jié)能環(huán)保等行業(yè)應(yīng)用廣泛且也具有需求剛性；我國(guó)稀土的儲(chǔ)量和產(chǎn)量在全球的占比也分別高達(dá)五成和九成，在資源整合不斷進(jìn)行的情況下，供給持續(xù)收緊，因此稀土也是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)金屬。而更為稀缺的中重金屬在只存在我國(guó)福建等南方五省，公司已經(jīng)擁有福建省的全部6本稀土采礦證；公司通過(guò)收購(gòu)金龍稀土，也獲得了稀土分離業(yè)務(wù)的許可證；同時(shí)在下游稀土永磁材料、發(fā)光材料和貯氫材料三大領(lǐng)域全面布局.新建產(chǎn)能建成后將在全國(guó)排名前列。公司的稀土產(chǎn)業(yè)鏈一體化已經(jīng)形成。
公司成為福建稀土整合的主體。世界上更為稀缺的中重稀土只存在我國(guó)福建等南方五省，福建省已經(jīng)明確表示將組建以廈門鎢業(yè)為核心的福建稀有稀土集團(tuán)，而公司的控股股東福建冶金也在隨后將其所直接持有公司的股份劃撥給福建稀有稀土集團(tuán)，公司已經(jīng)成為福建稀土整合的平臺(tái)，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司一定時(shí)期的盈利補(bǔ)充。由于公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要項(xiàng)目大部分已經(jīng)結(jié)算，今明兩年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)較小。
風(fēng)險(xiǎn)因素:下游需求低迷，行業(yè)整合緩慢，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期等。
盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2012年?duì)I業(yè)收入129.57億元，同比增長(zhǎng)8.79%；凈利潤(rùn)7.05億元，同比下降30.95%；攤薄后EPSl.03元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE37.03倍�！ �
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