中色股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來(lái)增儲(chǔ)無(wú)憂
公司上半年?duì)I業(yè)收入:53億元，同比增21.3%；凈利潤(rùn):6，957萬(wàn)元，同比減少46%；基本每股收益0.091元，同比減少46%。符合之前預(yù)期。
金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致毛利率下滑
上半年公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格同比有較大跌幅，鉛、鋅金屬的平均售價(jià)較上年同期分別下降8.3%、15.1%。加工費(fèi)區(qū)間同比下降，精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。價(jià)格下跌導(dǎo)致公司有色金屬業(yè)務(wù)毛利率下跌8個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬收入上升主要因子公司赤峰中色鋅業(yè)有限公司四期鋅冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)，公司自2012年起鋅冶煉產(chǎn)能由11萬(wàn)噸提高至21萬(wàn)噸，鋅冶煉產(chǎn)能翻番帶來(lái)冶煉產(chǎn)品銷量增加。
裝備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可喜
公司盈利占比僅次于有色金屬業(yè)務(wù)的裝備業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的雙豐收，營(yíng)業(yè)收入同比增27.8%，毛利率同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。公司自主研發(fā)的隔膜泵產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，主要運(yùn)用領(lǐng)域:長(zhǎng)距離，大規(guī)模，大容量管道運(yùn)輸漿體市場(chǎng)前景廣闊。
提前布局赤峰，15個(gè)探礦權(quán)在手，未來(lái)增儲(chǔ)無(wú)憂
赤峰地區(qū)的鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，之前由于水土保持的原因，前期礦調(diào)較粗略，未來(lái)出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始提前布局赤峰，對(duì)該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)地有權(quán)優(yōu)先獲得探礦權(quán)和采礦權(quán)。公司目前在赤峰地區(qū)擁有15個(gè)探礦權(quán)，合計(jì)651平方公里，為未來(lái)鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提供了資源保障。
給予“買入”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.48、0.29和0.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為43.6、73.2和45.2倍。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2012年盈利預(yù)測(cè)中包含了中色股份對(duì)盛達(dá)礦業(yè)投資收益的預(yù)測(cè)，若該部分投資收益未能兌現(xiàn)，則估值存在風(fēng)險(xiǎn)。
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