有色金屬板塊把握回落后逢低買入機(jī)會
歐洲央行量化寬松以及美聯(lián)儲QE3帶動價(jià)格預(yù)期向上，基本金屬久旱逢甘霖，迎來中級反彈行情。操作上，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來看，上漲之后可能要迎來一輪調(diào)整，類似的走勢可以參照2010年11月美聯(lián)儲推出QE2后的市場情況。一旦有回調(diào)的機(jī)會，請把握回落后逢低買入的機(jī)會。
美聯(lián)儲宣布每月購買400 億MBS 債券，延長超低利率指引至2015 年中期，同時(shí)維持OT 操作至年底。9 月14 日美聯(lián)儲發(fā)表會議紀(jì)要聲明稱，如果沒有額外的政策刺激，經(jīng)濟(jì)增長的速度便不足以持續(xù)改善就業(yè)市場。為了向就業(yè)最大化及價(jià)格穩(wěn)定的方向持續(xù)邁進(jìn)，委員會同意從周五起以每月400 億的速度購買額外的機(jī)構(gòu)按揭證券（MBS），并將繼續(xù)完成原定于年底結(jié)束的扭轉(zhuǎn)操作。在年底前，以上措施每月合計(jì)將增加聯(lián)儲850 億美元的長期證券。
QE3 屬于開放式，預(yù)期購買時(shí)間至少1 年。美聯(lián)儲此次僅確定了單月購買MBS 債券的規(guī)模為400 億美元，并在聲明中表示此輪資產(chǎn)購買將一直持續(xù)到勞動力市場改善，并沒有具體給出總量的購入規(guī)模和持續(xù)時(shí)間表，是一種完全開放式的資產(chǎn)購買行為。相較QE1 和QE2 單月平均購買規(guī)模在793 億美元和536 億美元，此輪QE3 單月400 億美元的購買量并不算很大。由于美聯(lián)儲預(yù)期2012 年失業(yè)率8.0%-8.2%，2013 年7.6%-7.9%，2014 年6.7%-7.3%，并下調(diào)了2012 年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，調(diào)高了2013 和2014 年經(jīng)濟(jì)增長前景。在通脹持穩(wěn)和聯(lián)儲對數(shù)據(jù)趨勢需要觀察2 個(gè)季度以上的前提下，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最快也要明年1 季度啟動，因此我們預(yù)期此次QE購買時(shí)間最少在1 曜笥搖
QE 對金屬形成正面催化，對QE 敏感趨弱不影響工業(yè)金屬和黃金階段最高漲幅。此次美聯(lián)儲宣布每月購買400億MBS 債券后，市場反應(yīng)劇烈，金價(jià)漲幅一度超過2%，銅價(jià)則上揚(yáng)了1.33%。市場表現(xiàn)完全吻合QE 之后商品價(jià)格必將大漲的趨勢。另外，我們回顧QE1 和QE2 期間倫銅的漲幅和上漲的持續(xù)時(shí)間來看，商品價(jià)格確實(shí)對QE的屬性越來越不敏感。從持續(xù)性上看，QE2 推出（含預(yù)期階段），銅價(jià)幾乎單邊上漲了5 個(gè)月，QE1 則是單邊上漲8 個(gè)月；從資產(chǎn)購買規(guī)模對應(yīng)期間漲幅看，QE1 的資產(chǎn)購買規(guī)模合計(jì)是QE2 的2.67 倍，但QE1 期間銅價(jià)漲幅卻是QE2 的6 倍。但從最高漲幅來看，商品對QE 的敏感程度幾乎一致。我們將QE2 購買資產(chǎn)規(guī)模按2.67 倍的倍數(shù)放大后（與QE1 規(guī)模保持一致），QE2 期間銅價(jià)對應(yīng)的最高漲幅為156%，與179.44%的QE1 期間的銅價(jià)最高漲幅相差無幾。我們認(rèn)為，由于市場強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力和短促的預(yù)期時(shí)間（周五美聯(lián)儲就開始買債），此輪市場上漲的過程可能較之前更短更急。
黃金更具持續(xù)性，低利率支撐價(jià)格，對信用貨幣替代是本質(zhì)。之前兩輪QE 結(jié)束之后，黃金的價(jià)格堅(jiān)定的穩(wěn)定在高位，其背后的邏輯并非在于避險(xiǎn)，而是對美元信用貨幣的替代，這催化了金價(jià)對QE 的敏感性越來越高的結(jié)果。由于購買MBS 可以幫助降低中長期的借貸利率，這彌補(bǔ)了黃金不能生息的確定，中長期借貸利率的下滑也會指引中長期國債利率的下滑，而這本身對黃金的下方價(jià)格形成了堅(jiān)定的支撐。所以，我們認(rèn)為無論是從上漲幅度，時(shí)間跨度以及安全性的角度來考慮，貴金屬是更值得長期持有的資產(chǎn)標(biāo)的�！ �
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