有色金屬：繼續(xù)重配貴金屬板塊
市場回顧：本周A股有色行業(yè)指數(shù)大幅反彈8.14%
基本金屬本周大幅反彈，LMEX上漲5.01%，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲幅分別為4.66%、6.36%、6.62%、7.01%、2.96%、3.45%。黃金收于1737.03美元/盎司，大漲3.29%。國內(nèi)小金屬市場漲跌互現(xiàn)，我們重點(diǎn)跟蹤品種中，輕稀土均價本周下跌2.44%，氧化鈰、氧化鑭均下跌3.6%，氧化鐠釹下跌0.27%，中重稀土中氧化鏑持平，氧化釤跌1.90%，金屬釔大跌7.55%。毛坯燒結(jié)釹鐵硼本周下跌1元/千克。銻錠價格本周持平，鎢精礦上漲0.94%、APT上漲0.62%、氧化鎢持平。本周A股有色行業(yè)指數(shù)大幅反彈8.14%，跑贏A股指數(shù)4.23個百分點(diǎn)。分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲8.79%，基本金屬板塊漲6.45%，貴金屬板塊漲8.88%。國信有色九月板塊投資組合本周上漲9.95%，跑贏有色指數(shù)1.81個百分點(diǎn)。
基本金屬：歐債問題階段性趨緩 & QE3預(yù)期增強(qiáng)，LMEX大幅反彈
LMEX金屬價格指數(shù)本周大漲5.01%。周一，新出爐的8月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為47.6，創(chuàng)41個月新低，引發(fā)投資者對中國放寬貨幣政策的預(yù)期增強(qiáng)，同時，繼續(xù)受周五全球央行會議中伯南克講話對QE3預(yù)期的推動，LMEX單日漲1.16%。周二，因8月美國ISM制造業(yè)指數(shù)從7月的49.8下滑至49.6，低于預(yù)期的50，創(chuàng)2009年7月以來新低，加上歐元區(qū)制造業(yè)PMI值下修為45.1并低于預(yù)期的影響，與此同時消息面無其他利好刺激，LMEX單日小幅回調(diào)0.32%。周三、中國發(fā)改委批復(fù)了25條軌交項(xiàng)目，總投資額超8000億元；同時有報導(dǎo)稱歐洲央行將公布新的公債購買計(jì)劃，以控制歐債危機(jī)，消息帶動歐元兌美元上漲，由此刺激LMEX單日上漲1.25%；周四，雖然歐洲央行決定啟動直接債券購買計(jì)劃 (OMT)在歐元區(qū)二級市場購買主權(quán)債，以干預(yù)降低西班牙、意大利等國的借貸成本，從而緩解了市場對歐元區(qū)的擔(dān)憂；并且中國發(fā)改委再次批復(fù)了20個公路港口項(xiàng)目；但是，美國8月ADP就業(yè)人數(shù)增加20.1萬人，增幅創(chuàng)五個月最高，同時超出市場預(yù)期，上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)上升36.5萬，好于預(yù)期上升37萬，令市場對周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)期樂觀，導(dǎo)致市場對QE3預(yù)期突然下降，雖然當(dāng)日美元仍小幅下跌，單綜合影響下LMEX單日仍回調(diào)0.15%。周五，雖然美國8月美國失業(yè)率為8.1%，好于預(yù)期的8.3%，但是8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬人，大幅低于預(yù)期的增加12.5萬人，再一次增強(qiáng)了市場對QE3的預(yù)期，美元指數(shù)單日大跌0.97%，LMEX單日大漲3.01%。最終，LMEX收于3386.90，周漲5.01%。
綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)總體仍處低迷依然是導(dǎo)致金屬價格低谷徘徊的核心要素，不過也正是由于全球經(jīng)濟(jì)的疲弱，使得投資者對各國央行將推出刺激措施的預(yù)期不斷增強(qiáng)，制約了金屬價格的下跌空間。對美國QE3預(yù)期的轉(zhuǎn)變是目前左右金屬市場表現(xiàn)最為關(guān)鍵的因素，歐債危機(jī)階段性趨緩以及中國政府再次出臺刺激經(jīng)濟(jì)的措施則對金屬價格的企穩(wěn)反彈起到了重要的輔佐效應(yīng)。而在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)相對最強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)，其接下來的表現(xiàn)將與市場對QE3的實(shí)施預(yù)期形成相互制約，影響著市場風(fēng)險偏好升降的變化。
黃金：創(chuàng)三月以來新高
本周，黃金創(chuàng)今年3月以來新高。周一，在繼續(xù)受上周五伯南克講話致QE3預(yù)期增強(qiáng)的影響下，金價上漲0.71%；周二至周四未有表現(xiàn)；周五，由于美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場對QE3預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，導(dǎo)致美元指數(shù)單日大跌0.97%，推動金價單日大漲1.99%。最終黃金價格本周大幅上漲，收于1737.03美元/盎司，周漲3.29%。
世界黃金協(xié)會最新報告顯示，2012年二季度全球黃金需求總量為990噸，同比下降7%，一方面由于去年同期需求格外旺盛，另一方面全球兩大黃金消費(fèi)國印度及中國今年二季度投資和金飾需求分別為181.3噸及144.9噸，同比下降38%和7%。但是，第二季度全球官方機(jī)構(gòu)黃金需求達(dá)到創(chuàng)記錄的157.5公噸，比去年同期增長138%，占到全球黃金需求總量16%。印度央行3日表示，截止8月24日當(dāng)周，印度央行黃金儲備達(dá)257.147億美元，同比增加3.66億美元。美國SEC近日公布文件顯示，二季度，索羅斯對全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的持股較今年第一季度末增長逾一倍，至88.44萬股，而保爾森對其持股增加26%，至2180萬股。美國CFTC公布的數(shù)據(jù)則顯示，9月4日當(dāng)周COMEX期金非商業(yè)多頭頭寸環(huán)比大幅增加6.7%，連續(xù)3周增加，同時，非商業(yè)凈多頭頭寸環(huán)比大幅增加10.5%。SPDR Gold Trust黃金持倉量本周繼續(xù)增持3.62噸。我們認(rèn)為，黃金仍將受益于全球流動性寬松預(yù)期，同時，支撐金價的兩大因素：生產(chǎn)成本高企和整體需求不減在中長期依然存在，足以支撐金價維持高位震蕩。
小金屬：稀土價格繼續(xù)下跌，國外兩大稀土供應(yīng)商四季度將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)
我們重點(diǎn)跟蹤的國內(nèi)小金屬品種本周漲跌互現(xiàn)。鎢產(chǎn)品中鎢精礦上漲0.94%、APT上漲0.62%、氧化鎢持平。銻錠價格持平%。稀土價格本周繼續(xù)下跌，輕稀土均價本周下跌2.44%，其中氧化鈰、氧化鑭均下跌3.6%，氧化鐠釹下跌0.27%；中重稀土中氧化鏑、氧化鋱持平，氧化釤跌1.90%，金屬釔大跌7.55%。毛坯燒結(jié)釹鐵硼本周下跌1元/千克。本周，稀土永磁板塊漲0.81%，跑輸有色指數(shù)0.33個百分點(diǎn)。主要標(biāo)的周漲跌幅為：包鋼稀土（13.38%），廈門鎢業(yè)（6.63%），廣晟有色（12.04%），寧波韻升（10.22%），中科三環(huán)（7.91%）。
國外兩大稀土供應(yīng)商四季度將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。澳大利亞Lynas于9月5日公告馬來西亞冶煉工廠臨時生產(chǎn)許可證獲得通過，一期稀土（均以氧化物計(jì)）1.1萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)，二期1.1萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)，中重稀土產(chǎn)能兩期各480噸。美國Molycorp一期1.9萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在四季度投產(chǎn)，二期2萬噸預(yù)計(jì)明年中投產(chǎn)，并于8月27日宣布啟動重稀土生產(chǎn)。兩公司明年至少有3萬噸產(chǎn)能，后年有6萬噸產(chǎn)能，但均主要為輕稀土，重稀土產(chǎn)量（特別是鏑）低。兩公司均與日企合作，并將致力于深加工。稀土供應(yīng)的多元化預(yù)計(jì)將對輕稀土市場形成一定壓力，但對重稀土市場影響稍小。
投資建議：維持板塊“謹(jǐn)慎推薦”級別，繼續(xù)關(guān)注貴金屬板塊，靜待美聯(lián)儲會議結(jié)果
本周有色金屬板塊跑贏大盤4.23個百分點(diǎn)，分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲8.79%，基本金屬板塊漲6.45%，貴金屬板塊漲8.88%�？梢姳局苡猩鍓K的大漲為子板塊普漲所為，但仍以黃金板塊漲幅居首。國信有色九月板塊投資組合本周上漲9.95%，跑贏有色指數(shù)1.81個百分點(diǎn)。
8月以來，我們一直提示的“中國為穩(wěn)增長出臺新的刺激政策，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化倒逼出臺更多措施，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)沒有好轉(zhuǎn)倒逼貨幣政策寬松都值得期待”，從而對板塊形成階段性支撐的論調(diào)在9月初得以驗(yàn)證：國家發(fā)改委5日和6日兩天內(nèi)批復(fù)的項(xiàng)目總投資超過1萬億元；6日，歐洲央行會議宣布無上限、有條件、沖銷式直接債券購買計(jì)劃（OMT），優(yōu)于市場預(yù)期；美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬人遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加12.5萬人，引致市場預(yù)期美聯(lián)儲12-13日會議或推出非沖銷式的開放性資產(chǎn)采購計(jì)劃， QE3預(yù)期不斷增強(qiáng)——現(xiàn)階段，全球三大主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)，以及預(yù)期增強(qiáng)的寬松量化行為的“一致性”刺激了包括有色金屬在內(nèi)的強(qiáng)周期板塊出現(xiàn)大幅度反彈，我們認(rèn)為，在12-13日聯(lián)儲會議召開之前，市場對美國再次寬松量化預(yù)期不改之局面下，板塊此次反彈有望持續(xù)。但是，因此次反彈仍由流動性拉動，在重化工業(yè)景氣繼續(xù)深度低迷大背景下，有色板塊上半年凈利潤同比下降56%下，預(yù)期反彈力度有限，所以反彈介入也需果斷。而為防止QE3結(jié)果低于預(yù)期帶來的市場沖擊，避免容錯成本過高，品種選擇上我們繼續(xù)傾向于選擇基本面良好、受流動性推動效果最為明顯的黃金板塊，以及個別可以中長期看好的小金屬股如廈門鎢業(yè)，大宗金屬板塊選擇調(diào)整幅度最大，基本面尚可如江西銅業(yè)，中金嶺南更為適宜。維持國信有色9月的板塊投資組合：山東黃金（權(quán)重40%），中金黃金（權(quán)重20%），廈門鎢業(yè)（權(quán)重20%），辰州礦業(yè)（權(quán)重20%）不變�！ �
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