今年四季度商品將輪動上漲
在流動性寬松與供求偏緊的共同推動下，預計四季度各品種將相繼走強，商品市場呈現(xiàn)輪動上漲的局面。
商品強于股市
2010年股票和期貨市場在各個季度呈現(xiàn)出不同的特征：一季度延續(xù)了2009年的向好趨勢；二季度受地產(chǎn)調(diào)控影響，新上市的股指期貨和大宗商品整體下行；三季度股指上攻乏力，但部分強勢商品已經(jīng)收復了前期跌幅。從較長的時間尺度來看，雖然近一兩年發(fā)生了次貸危機，但未來十年全球經(jīng)濟仍將保持增長。對資源的需求不斷增加和自然資源的有限供應，決定了全球商品自2000年開始進入了長期牛市。我們認為，次貸危機并未改變這一趨勢，商品牛市仍將在未來三到五年內(nèi)持續(xù)。最主要的原因是對大宗商品的增量需求，是來自以中國為代表的新興市場國家，這些國家受危機的影響有限，其需求將隨著人均財富的快速增長而進一步增加。
除了采掘業(yè)，原料價格堅挺將影響企業(yè)盈利。相信新興市場的股市將隨著經(jīng)濟恢復呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，但商品價格上升的動力更強。第三季度商品市場整體上強于股票市場，預計這種趨勢將在四季度和未來幾年得到延續(xù)。
工業(yè)品有望走高
發(fā)達國家復蘇放緩，新興市場保持增長——這種差異在原油與銅的走勢上體現(xiàn)的較為明顯。今年第三季度，西方國家夏季汽油需求下降，原油庫存高企。NYMEX原油期貨保持弱勢整理，而倫銅則在中國經(jīng)濟增長的預期下重新接近年內(nèi)高點。相比國際市場的樂觀，國內(nèi)銅受到實際供求關(guān)系的壓力略顯保守，滬銅主力合約與倫銅比價下降至7.54附近，低于按照當前匯率水平計算所得的進口平衡比價。但我們預期隨著需求的釋放，銅鋁鋅等基本金屬價格重心將穩(wěn)步上移，走勢強于燃料油等品種，橡膠則在汽車產(chǎn)銷增長的拉動下有望接近歷史高點。
鋼材偏弱 黃金最強
國內(nèi)期市輪動現(xiàn)象的背后，有兩個品種的基本面可謂“冰火兩重天”。
9月初以來國內(nèi)鋼廠限電減產(chǎn)，但執(zhí)行效力有待檢驗，根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，9月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量169.7萬噸，鋼材供應環(huán)比不降反升1.5萬噸。國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控還未達到預期目標，進一步政策不斷出臺，對鋼材的需求形成打壓。不過保障房建設大力推進，預計鋼材價格仍然能得到一定支撐，但相對于其它品種走勢偏弱。
十一期間日本央行意外降息，并新增量化寬松5萬億日元，助推黃金價格站上1350美元/盎司歷史高位。但日元兌美元并未顯著下跌，顯示市場對于美聯(lián)儲量化寬松的預期更強。目前美國經(jīng)濟復蘇乏力，奧巴馬經(jīng)濟顧問不斷辭職，財政赤字高企，沒有能力進一步財政擴張拉動經(jīng)濟。由于缺乏其它選擇，美聯(lián)儲進一步放松貨幣政策成為極大概率事件。這令美元對內(nèi)通脹和對外貶值的風險高企，從而有力地支撐金價。 因此，四季度我們最看好的仍是貴金屬，雖然從漲幅上來比較，黃金可能不是幅度最大的，但概率卻是最高的�；窘饘僖蚧久孑^強，穩(wěn)步上揚也可期。農(nóng)產(chǎn)品輪動上揚機會也值得把握，但要警惕政策干預風險。此外，如果這個冬季溫度異常偏低，前期偏弱的原油需求就可能超出預期，帶動能源化工品種共同參與四季度商品輪動。
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