全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較快復(fù)蘇 各區(qū)域復(fù)蘇差異性突顯
上半年,全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出全面復(fù)蘇態(tài)勢(shì),復(fù)蘇力度超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)IMF最新估算,2010年第1季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約為5%,2010年全年全球經(jīng)濟(jì)增速 也被上調(diào)至4.6%,這一數(shù)值不僅大幅高于2009年的-0.6%,也超出了1980-2009年全球經(jīng)濟(jì)3.2%的年均增長(zhǎng)水平。
復(fù)蘇力度超預(yù)期的原因主要有:一是前期大規(guī)模金融救助政策和經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果集中顯現(xiàn);二是后危機(jī)時(shí)代伊始商業(yè)和消費(fèi)信心得到調(diào)整恢復(fù);三是庫存周期由 “去庫存”到“補(bǔ)庫存”的轉(zhuǎn)變給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)勁助力;四是金融體系的功能恢復(fù)有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;五是全球貿(mào)易實(shí)現(xiàn)了較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為,對(duì)2010年上半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度超預(yù)期的特征需辯證看待:一方面,超預(yù)期的復(fù)蘇充分確定了全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期底部,進(jìn)一步夯實(shí)了全球經(jīng)濟(jì)從衰退 轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的中期趨勢(shì),并包含了私營部門需求逐漸恢復(fù)的短期信息;但另一方面,超預(yù)期的復(fù)蘇是擴(kuò)張性政策、庫存周期變化等一系列短期刺激因素綜合作用的結(jié) 果,一定程度上放大了真實(shí)需求的恢復(fù)力度,并部分透支了未來的增長(zhǎng)動(dòng)力,其可持續(xù)性將面臨較大挑戰(zhàn)。
在整體超預(yù)期的背景下,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的區(qū)域差異性仍然突出:新興市場(chǎng)、特別是亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)較快,美國和日本也出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng),歐元區(qū)則相對(duì)滯后。
2010年前兩個(gè)季度,美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的實(shí)際值和預(yù)估值分別為2.7%和3.2%,受家庭可支配收入小幅上升和家庭消費(fèi)傾向快速恢復(fù)的影響,美國消費(fèi)對(duì)經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有所回升,房地產(chǎn)市場(chǎng)、特別是商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)見底跡象日益明顯,但就業(yè)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻,美元升值則導(dǎo)致貿(mào)易對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較前期小幅下降。
2010年前兩個(gè)季度,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的實(shí)際值和預(yù)估值分別為0.6%和1.2%,結(jié)束了此前連續(xù)五個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的衰退態(tài)勢(shì),雖然歐債危機(jī)導(dǎo)致金融市場(chǎng) 大幅波動(dòng),但受傳導(dǎo)時(shí)滯的影響,其對(duì)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)尚未同期顯現(xiàn)。2010年前兩個(gè)季度,日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的實(shí)際值和預(yù)估值分別為5%和1.8%, 工業(yè)產(chǎn)值和出口金額在第一季度超預(yù)期反彈后逐漸增速回落,失業(yè)率小幅上升。
2010年上半年,受益于出口快速增長(zhǎng)和內(nèi)需旺盛,亞洲繼續(xù)引領(lǐng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇,除中印穩(wěn)步復(fù)蘇外,新加坡經(jīng)濟(jì)在制造業(yè)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下前兩季度大 幅增長(zhǎng)16.9%和19.3%;此外,大宗商品價(jià)格走高和工業(yè)生產(chǎn)反彈帶動(dòng)巴西和俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速復(fù)蘇,而非洲和中東歐新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇力度則相對(duì) 較弱。
復(fù)蘇力度的不同導(dǎo)致各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策呈現(xiàn)出差異性:在經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇和通脹壓力日趨增大的背景下,部分亞洲和拉美經(jīng)濟(jì)體開始收緊貨幣政策,2010年 初至7月中旬,印度、馬來西亞、韓國、泰國和巴西分別累計(jì)加息75個(gè)、75個(gè)、25個(gè)、25個(gè)和150個(gè)基點(diǎn);而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性有待增強(qiáng)且通脹壓力尚 屬可控的背景下,美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依舊維持寬松貨幣政策基調(diào)不變。
二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大或削弱中短期復(fù)蘇力度,但不改長(zhǎng)期復(fù)蘇趨勢(shì)
展望2010年下半年,在復(fù)蘇趨勢(shì)依舊的大背景下,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性和曲折性將進(jìn)一步突顯,二次探底的風(fēng)險(xiǎn)有所加大:
其一,在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊和警示下,歐盟國家為增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性已相繼推出一系列財(cái)政緊縮政策方案,美國、日本等同樣存在“高負(fù)債、高赤字”雙重問題的 經(jīng)濟(jì)體,以及存在“高負(fù)債”或“高赤字”問題之一的其他經(jīng)濟(jì)體,進(jìn)一步運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策的空間均受到限制,全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策重點(diǎn)將開始由刺激經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)逐漸向刺激增長(zhǎng)與財(cái)政鞏固并重轉(zhuǎn)變,這將導(dǎo)致未來全球公共支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大幅下降。
其二,主權(quán)債務(wù)危機(jī)將直接拖累希臘、西班牙等國的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),并通過加劇結(jié)構(gòu)不平衡、放大政治動(dòng)蕩影響和引致歐洲銀行業(yè)問題等間接方式削弱整個(gè)歐洲的增長(zhǎng)動(dòng)能。
其三,主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)趨向復(fù)雜化,主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)混合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)勢(shì)不僅將減緩金融體系的恢復(fù)速度,加大金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理難度,還可能會(huì)削弱市場(chǎng)信心,進(jìn)而降低全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力。
其四,危機(jī)后金融監(jiān)管的強(qiáng)化,特別是對(duì)大型銀行資本金要求的進(jìn)一步提高,將對(duì)銀行信貸意愿產(chǎn)生一定的抑制作用,這可能使當(dāng)前全球銀行業(yè)的信貸緊縮雪上加 霜,從而影響全球經(jīng)濟(jì)尚不穩(wěn)固的復(fù)蘇進(jìn)程。據(jù)國際金融協(xié)會(huì)（IIF）的研究,美國、歐元區(qū)和日本未來五年的總體經(jīng)濟(jì)增速將因此累計(jì)減緩3.1個(gè)百分點(diǎn)。
其五,前期擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)將逐步減弱,甚至可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成拖累,庫存周期變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將漸次下降,導(dǎo)致上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期的一系列短期利好因素將難以繼續(xù)提供強(qiáng)勁的增長(zhǎng)助力。
其六,全球范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義將更趨泛濫,全球利益博弈也將更趨復(fù)雜,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性進(jìn)一步加大。
但我們認(rèn)為,由于歐債危機(jī)引發(fā)全球性金融危機(jī)的可能性較小,且生產(chǎn)和銷售的漸次恢復(fù)、金融創(chuàng)新的穩(wěn)步推進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型將不斷提供增長(zhǎng)助力,因此二次探底風(fēng)險(xiǎn)的存在并不會(huì)改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
當(dāng)然,值得強(qiáng)調(diào)的是,二次探底風(fēng)險(xiǎn)將在短中期內(nèi)削弱復(fù)蘇的力度,導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所回落。決定全球經(jīng)濟(jì)增速回落幅度的核心要素是真實(shí)需求的走向、宏觀政策的應(yīng)對(duì)和不確定性的演化。
從當(dāng)前形勢(shì)判斷,鑒于市場(chǎng)信心在大幅波動(dòng)中趨向增強(qiáng),發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢恢復(fù),新興市場(chǎng)復(fù)蘇動(dòng)能較強(qiáng),全球貿(mào)易逐步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),而各主要經(jīng)濟(jì)體的政策制定者近一段時(shí)期以來顯露出對(duì)平衡財(cái)政鞏固計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)刺激政策的高度關(guān)注。
我們認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)大幅回落的可能性較小,更有可能出現(xiàn)的情況是:真實(shí)需求漸次恢復(fù),財(cái)政鞏固計(jì)劃的制定和刺激性政策的進(jìn)退能夠較好銜接,短期經(jīng) 濟(jì)增速回落過程中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn),進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)在增速小幅回落后緩慢實(shí)現(xiàn)“換擋”,從政策刺激為主的外生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向更具可持續(xù)性的內(nèi)生性增長(zhǎng)。
綜上,2010年下半年,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性、曲折性將進(jìn)一步顯現(xiàn),二次探底風(fēng)險(xiǎn)在不改變長(zhǎng)期復(fù)蘇趨勢(shì)的背景下將削弱短中期內(nèi)的復(fù)蘇力度。伴隨著經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)引擎漸次從政策刺激、庫存變化轉(zhuǎn)向消費(fèi)和貿(mào)易內(nèi)生驅(qū)動(dòng),全球經(jīng)濟(jì)在增速小幅回落后有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)質(zhì)量和可持續(xù)性的進(jìn)一步提升。
預(yù)計(jì)2010年第3季度和第4季度,美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為2.1%和2.3%,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為1.1%和1.3%,日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為1.7%和 1.9%,新興市場(chǎng)將繼續(xù)高速復(fù)蘇,但增長(zhǎng)率可能小幅回落。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固、失業(yè)率持續(xù)較高、債務(wù)融資壓力較大等挑戰(zhàn),并考慮到通貨膨脹仍在可控 范圍內(nèi),預(yù)計(jì)大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將在年內(nèi)維持寬松貨幣政策不變;通脹壓力加大將可能推動(dòng)部分亞洲和拉美新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)小幅加息,而其他新興經(jīng)濟(jì)體則將繼 續(xù)按兵不動(dòng),但隨著全球經(jīng)濟(jì)二次回落風(fēng)險(xiǎn)的逐步增大,新興市場(chǎng)整體收緊貨幣政策的步伐將會(huì)有所放緩。預(yù)計(jì)2010年,全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.6%,發(fā)達(dá)市場(chǎng)和 新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)2.6%和6.8%。
免責(zé)聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點(diǎn)，與本站無關(guān)。本站并無義務(wù)對(duì)其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實(shí)。對(duì)本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實(shí)性、完整性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者參考時(shí)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會(huì)員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認(rèn)可、同意或贊同其觀點(diǎn)。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如對(duì)上述內(nèi)容有任何異議，請(qǐng)聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長(zhǎng)聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作.
|
