有色行業(yè)重整，難逆熊市周期

近階段，有色金屬價格經歷“過山車”般的大起大落，行業(yè)各色傳聞甚囂塵上，考慮到有色價格異動和行業(yè)重整吸引諸多市場關注，在此我們略作總結為投資者提供更多指引。

從產業(yè)供需來看，有色產業(yè)鏈在熊市周期籠罩下正處 “寒冬”氛圍，行業(yè)景氣度持續(xù)偏低,原本利潤豐厚的上游礦山受到最大沖擊，開始出現(xiàn)結構性減產，而上游減產傳導需要較長時間，而冶煉和加工行業(yè)在微利甚至虧損態(tài)勢的艱難重整，金融屬性褪色之下行業(yè)社會庫存流出壓力加大，同時國內有色終端行業(yè)弱勢加劇跡象明顯，初級加工開工率持續(xù)下滑,房地產新工開仍維持負增長持續(xù), 終端汽車產量呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，不銹鋼需求陷入負增長，預計2016年有色金屬整體供大于求態(tài)勢尚難以實質性逆轉。

從市場傳聞來看，目前有色等傳統(tǒng)實體產業(yè)重整加大行業(yè)信用風險，特別是銀行借貸和地方政府維穩(wěn)壓力下，企業(yè)聯(lián)合倡議的執(zhí)行力和有效性不高，國儲短期大規(guī)模出手的可能性存疑，且監(jiān)管層對有色“惡性做空”傳聞并無更多實質性調查，有色金屬作為國際性大宗商品價格其價格走勢和波動性更多有市場多空博弈決定，市場傳聞雖多但難以轉變有色整體趨勢，考慮到宏觀大環(huán)境不利、產業(yè)供需疲軟、資金面偏緊的悲觀現(xiàn)實，傳聞對價格的提振作用或僅是曇花一現(xiàn)。

從期市角度來看，銅鋁鋅鎳的國際價格今年以來（截至11月27日）跌幅分別達到27%、21%、28%、42%，而11月份國內有色金屬期貨大戶凈頭寸呈現(xiàn)整體空頭主導，在月度中上旬大量資金涌入和多空大戶頭寸變化推動下，銅鎳內盤期價月內跌幅均超過10%，文華有色金屬板塊指數(shù)月度跌幅刷新年內記錄，這種快速下殺是熊市周期、宏觀環(huán)境惡化和供需失衡的背景下，資金和市場情緒變化引發(fā)市場破位后恐慌性下跌的體現(xiàn)，是市場多空資金博弈的結果，而主力空頭在低位出現(xiàn)明顯分化，使得有色價格出現(xiàn)一定低位抗跌。

從多空博弈來看，由于投機性空頭缺乏對現(xiàn)貨貨源的控制能力，很難通過交割的方式來離場，因此積累大量盈利后空頭也面臨如何更好離場了結的問題，因持倉過高過于集中造成頭寸離場“擁擠”，大量空頭回補將推動價格反彈而持倉大減，而近期國內有色金屬期貨價格經歷大幅異動，這是由于部分空頭回補推動，且地緣危機及地質災害等突發(fā)因素加劇市場節(jié)奏變化，加上產業(yè)各色傳聞的擾動，空頭集中平倉推動有色價格一度快速反彈，但熊市周期內需疲軟之下，多頭缺乏拉到趨勢逆轉的底氣，需警惕空頭卷土重來，對有色金屬中長期趨勢維持偏悲觀看法。