有色金屬：補(bǔ)漲的條件

上周，上證指數(shù)跌1.5%，有色跌2.7%。上周五公布的CPI 數(shù)據(jù)高于預(yù)期，引發(fā)通脹擔(dān)憂，使得大盤下挫1.78%�？v觀有色行業(yè)板塊，周期股普遍走低，有色在周期股中跌幅靠前，前期補(bǔ)漲的態(tài)勢(shì)遭遇重壓。有色各品種無(wú)一幸免，跌幅較大的基本上是前期漲幅靠前的，獲利了結(jié)跡象明顯。

　　當(dāng)前有色補(bǔ)漲行情的前提條件有兩個(gè)，一是周期繼續(xù)走強(qiáng)，二是通脹緩慢累積，不至于愈演愈烈�？傮w看，目前海外的基本面、流動(dòng)性仍是有利的，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的前途開(kāi)始被通脹霧霾所籠罩，這顯然有賴于進(jìn)一步的數(shù)據(jù)確認(rèn)。有色漲幅相對(duì)于建材、煤炭來(lái)看較低，一旦周期走強(qiáng)、通脹還較為溫和，補(bǔ)漲行情還可能出現(xiàn)，但強(qiáng)度會(huì)變低。尤其是由于春節(jié)臨近，CPI 季節(jié)性上漲的態(tài)勢(shì)會(huì)較為明顯，這至少會(huì)對(duì)周期股和有色板塊形成短期的威脅。

　　上周，基本金屬先揚(yáng)后抑，漲跌不一，錫價(jià)表現(xiàn)亮麗。上周四歐央行議息會(huì)宣布維持利率0.75%不變，打消降息預(yù)期，使得歐元連漲，美元連番承壓，基本金屬出現(xiàn)跳漲。但周五中國(guó)CPI 超預(yù)期使得經(jīng)濟(jì)回暖蒙上霧霾，導(dǎo)致金屬價(jià)格又明顯回調(diào)，最終漲跌互現(xiàn)。錫價(jià)的基本金屬中有望繼續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺，尤其是倫錫。而國(guó)內(nèi)錫價(jià)，考慮到國(guó)內(nèi)錫企業(yè)、錫焊料企業(yè)開(kāi)工率普遍在50%～60%以下，隨著錫價(jià)回升，開(kāi)工率上行將壓制其價(jià)格彈性，但國(guó)內(nèi)精錫庫(kù)存有望開(kāi)始消化，產(chǎn)能利用率提升，利好錫業(yè)股份為代表的國(guó)內(nèi)錫企業(yè)。

　　上周，貴金屬先漲后跌，黃金微漲0.4%。我們認(rèn)為，近期歐元堅(jiān)挺，美國(guó)結(jié)束QE 的預(yù)期短期內(nèi)也會(huì)有所消散，美元會(huì)較為弱勢(shì)，但歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)消解使得避險(xiǎn)需求降低。在此背景下，金價(jià)可能會(huì)弱勢(shì)震蕩。

　　上周，稀土氧化物多出現(xiàn)下跌，稀土金屬基本持平。稀土價(jià)格繼續(xù)在11月初行情啟動(dòng)前的區(qū)間盤整，整體交易冷清，先前傳言的國(guó)家收儲(chǔ)并未體現(xiàn)效力，稀土氧化物作為收儲(chǔ)的主要對(duì)象價(jià)格支撐減弱。目前稀土價(jià)格處在相對(duì)底部區(qū)域，我們認(rèn)為未來(lái)有望逐步回升。

　　上周，小金屬總體持平，鉬價(jià)勁升10.8%。我們對(duì)鉬市的判斷是：春節(jié)前后價(jià)漲量小，節(jié)后開(kāi)工后價(jià)平量增。在春節(jié)前后，鉬價(jià)還有上升動(dòng)力，但成交量有限。節(jié)后開(kāi)工之后，鉬價(jià)如繼續(xù)升至1800 元/噸度以上，鉬礦廠商開(kāi)始盈利，鉬鐵庫(kù)存將會(huì)逐步釋放，價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)受到打壓，但會(huì)比較堅(jiān)挺，屆時(shí)成交量就會(huì)起來(lái)，鉬廠商的產(chǎn)銷量相應(yīng)增加，這將對(duì)鉬上市公司2013年業(yè)績(jī)有所提振，洛陽(yáng)鉬業(yè)、金鉬股份、新華龍等值得關(guān)注。

　　維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評(píng)級(jí)。(1)如補(bǔ)漲的條件成立，我們繼續(xù)看好工業(yè)金屬，建議配臵銅、錫、鉛鋅龍頭公司，可選標(biāo)的有：江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份、中金嶺南、西部礦業(yè)、馳宏鋅鍺。(2)短期內(nèi)供給受限、需求回暖的品種，如鉬，建議關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、金鉬股份和新華龍。(3)隨著汽車旺銷，燒結(jié)釹鐵硼的訂單在春節(jié)后有所恢復(fù)的可能性較大，并且釹鐵硼行業(yè)的盈利彈性可能優(yōu)于汽車行業(yè)本身，建議可以繼續(xù)持有稀土永磁板塊的寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、包鋼稀土、廈門鎢業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，價(jià)格低迷;2、流動(dòng)性緊縮導(dǎo)致的估值下降;3、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。……更多新聞資訊、價(jià)格與市場(chǎng)               

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