白又戈：貿(mào)易順差與人民幣國(guó)際化
當(dāng)前關(guān)于人民幣國(guó)際化諸多爭(zhēng)論中，人民幣貿(mào)易結(jié)算導(dǎo)致貿(mào)易順差中美元凈流入擴(kuò)大，加劇中國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的狀況，是一個(gè)不容回避的問(wèn)題。筆者試圖梳理有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及英美等國(guó)貨幣國(guó)際化歷史線索，以期對(duì)于厘清貿(mào)易順差與人民幣國(guó)際化的關(guān)系有所啟發(fā)。
貿(mào)易順差=對(duì)外投資
這里請(qǐng)?jiān)试S筆者從一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理談起。任何一本宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)不難讀到，從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）會(huì)計(jì)核算模型可以推導(dǎo)出，一國(guó)的貿(mào)易順差與該國(guó)的對(duì)外投資是始終恒等的，或者說(shuō)貿(mào)易順差與對(duì)外投資好比是一枚硬幣的正反兩面。遺憾的是，這一經(jīng)濟(jì)學(xué)原理并不像數(shù)學(xué)公式1+1=2那樣直觀易懂。
舉例而言，如果一位溫州商人將生產(chǎn)的打火機(jī)出口到美國(guó)賺取了1萬(wàn)美元收入，從GDP核算角度來(lái)看，無(wú)論該溫州商人如何處理到手的1萬(wàn)美元，溫州商人的打火機(jī)凈出口收入最終將在資本凈流出項(xiàng)目上反映出來(lái)。
先假設(shè)溫州商人將1萬(wàn)美元的凈出口收入拿到手后便塞到床墊底下，而沒(méi)有用于其他任何的消費(fèi)或投資。溫州商人的這一行為與美國(guó)居民增加1萬(wàn)美元儲(chǔ)蓄是同等的概念。經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)告訴我們，儲(chǔ)蓄=投資。于是，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，溫州商人將1萬(wàn)美元塞入床底，客觀上為美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了1萬(wàn)美元的投資機(jī)會(huì)。反過(guò)來(lái)看，溫州商人的這一行為，使得中國(guó)GDP中出現(xiàn)了1萬(wàn)美元儲(chǔ)蓄缺口，無(wú)法在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中找到相對(duì)應(yīng)的投資。這個(gè)儲(chǔ)蓄缺口被GDP核算統(tǒng)計(jì)劃分為資本凈流出。
當(dāng)然，相信大多數(shù)人不會(huì)以這種方式持有外國(guó)資產(chǎn)。假定這位溫州商人將賺取的1萬(wàn)美元用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)蘋(píng)果公司股票或美國(guó)政府國(guó)債，這一行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義直觀反映為中國(guó)的對(duì)外投資（或資本凈流出）。如果溫州商人將到手的1萬(wàn)美元轉(zhuǎn)而用于消費(fèi)，例如購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果公司電腦，在這種情況之下，溫州商人原來(lái)的凈出口被他購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果電腦的進(jìn)口行為抵銷(xiāo)而變?yōu)榱�。人們還可以假設(shè)出現(xiàn)另外一種情況，溫州商人將1萬(wàn)美元存入銀行或兌換成為人民幣，追蹤1萬(wàn)美元的最終使用去向，結(jié)果仍然一樣，凈出口始終與資本凈流出相等。由此，我們可以清楚地得出結(jié)論，一國(guó)的貿(mào)易順差與該國(guó)的對(duì)外投資兩者是相輔相成的。
貿(mào)易順差與英鎊國(guó)際化
從歷史上看，英國(guó)是全球范圍內(nèi)第一個(gè)將本國(guó)貨幣完全國(guó)際化的國(guó)家。十九世紀(jì)的大英帝國(guó)處于工業(yè)革命之后政治、經(jīng)濟(jì)和軍事的全盛時(shí)期，不僅擁有遍布全球的殖民地，而且對(duì)外貿(mào)易規(guī)模亦為當(dāng)時(shí)世界之最。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，英國(guó)是那一時(shí)期名副其實(shí)的世界工廠。除了對(duì)鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)之前的中國(guó)有貿(mào)易入超之外，英國(guó)對(duì)世界主要國(guó)家的貿(mào)易大都保持順差地位。由于當(dāng)時(shí)世界各國(guó)普遍采用金本位制，貨幣數(shù)量不足成為英國(guó)擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易必須克服的一大障礙。此外，黃金等貴金屬因運(yùn)輸、存貯和保管均不便利，也嚴(yán)重限制了英國(guó)對(duì)海外殖民地及其他國(guó)家的投資擴(kuò)張。因此，將英鎊國(guó)際化，使之成為英國(guó)對(duì)外貿(mào)易和海外投資中的結(jié)算工具和交易媒介，變得十分必要。
根據(jù)《倫巴第街》一書(shū)中的描述，座落于倫敦泰晤士河北岸倫巴第街的英格蘭銀行，以其超凡卓越的見(jiàn)識(shí)和能力，將倫巴第街大大小小的零散銀行組織起來(lái)，變成為一個(gè)功能強(qiáng)大的金融體系。英鎊順利實(shí)現(xiàn)并維持與黃金的自由兌換，完成英鎊在金本位制下的國(guó)際化，使得英鎊成為僅次黃金的全球硬通貨。英鎊國(guó)際化不但極大地便利了英國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，更重要的是，英國(guó)的海外直接投資借助英鎊的國(guó)際貨幣地位，取得了當(dāng)時(shí)歐洲其他強(qiáng)國(guó)無(wú)法與之抗衡的優(yōu)勢(shì)。
從中國(guó)近代史也可以看到，英國(guó)最初通過(guò)鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)打開(kāi)中國(guó)的貿(mào)易大門(mén)，其后英國(guó)在華直接投資迅猛增長(zhǎng)，短短數(shù)十年間達(dá)到驚人的規(guī)模。包括英國(guó)在內(nèi)的帝國(guó)主義在華權(quán)益，像惡夢(mèng)一樣糾纏于整個(gè)中國(guó)近代史全過(guò)程。事實(shí)上，自從十九世紀(jì)后期以來(lái)，英鎊一直被那個(gè)時(shí)代的中國(guó)普羅大眾視為與黃金價(jià)值幾近等同的硬通貨，在英國(guó)對(duì)華直接投資中發(fā)揮著舉足輕重的作用。
美元國(guó)際化功能及其轉(zhuǎn)變
二戰(zhàn)之后，全球金本位制無(wú)疾而終，新一代的國(guó)際貨幣體系布雷頓森林體系宣告建立。美國(guó)取代昔日大英帝國(guó)世界霸主的地位。美國(guó)大體沿用當(dāng)年英格蘭銀行的傳統(tǒng)思維，即將美元與黃金掛鉤，其他國(guó)家貨幣則與美元掛鉤，通過(guò)采取類(lèi)似美聯(lián)儲(chǔ)中央銀行的復(fù)雜運(yùn)作機(jī)制，調(diào)節(jié)貨幣供給。美元在國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)地位借此確立。
二戰(zhàn)之后直至上世紀(jì)60年代末期相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，美國(guó)保持著巨額的貿(mào)易順差。美國(guó)充分利用美元作為國(guó)際貨幣的優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)行大規(guī)模的海外投資擴(kuò)張。例如，戰(zhàn)后美國(guó)實(shí)施一系列的政府援助項(xiàng)目，包括歐洲馬歇爾計(jì)劃、日本道奇計(jì)劃以及向臺(tái)灣政府提供援助。在政府援助項(xiàng)目的背后，美國(guó)跨國(guó)企業(yè)對(duì)受援國(guó)的直接投資亦大行其道。在美國(guó)把巨額貿(mào)易順差成功地轉(zhuǎn)化成為海外直接投資的過(guò)程中，美元國(guó)際化可以說(shuō)是發(fā)揮了無(wú)可替代的作用。
上世紀(jì)60年代末期開(kāi)始，美國(guó)逐漸從貿(mào)易順差國(guó)轉(zhuǎn)變成為貿(mào)易逆差國(guó)，而且由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)拖累等諸多因素的影響，美國(guó)政府出現(xiàn)大量的財(cái)政赤字，1971年布雷頓森林體系瓦解。雖然美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位并未受到嚴(yán)重動(dòng)搖，然而，時(shí)過(guò)境遷，已完成國(guó)際化的美元其作用和功能也因此發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，成為解決美國(guó)政府財(cái)政赤字的重要工具。
以中國(guó)目前發(fā)展階段來(lái)看，中國(guó)仍處于持續(xù)貿(mào)易順差的狀況，并由此引發(fā)與其他國(guó)家之間的種種矛盾與摩擦。寄希望于人民幣國(guó)際化的初步嘗試就可以在解決貿(mào)易失衡或化解匯率爭(zhēng)端中發(fā)揮作用，似乎太過(guò)急功近利。人民幣國(guó)際化的近期目標(biāo)，是通過(guò)建立香港人民幣離岸市場(chǎng)，為人民幣境外區(qū)域化流通創(chuàng)造條件。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo)定位，應(yīng)有利于建立中國(guó)資本凈流出渠道以及化解中國(guó)海外直接投資的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。
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