繼續(xù)布局有色金屬板塊反彈
整體板塊的反彈最短有望持續(xù)到9月中旬。這主要來(lái)自市場(chǎng)不斷預(yù)期歐央行將在9月份公布具體購(gòu)買債券方案，最終預(yù)期兌現(xiàn)，對(duì)商品市場(chǎng)形成正向催化；以及9月7日令人失望的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)9月13日議息會(huì)議上將有所行動(dòng)。
與上期月報(bào)不同的是，我們認(rèn)為整體板塊的反彈最短有望持續(xù)到9月中旬。這主要來(lái)自市場(chǎng)不斷預(yù)期歐央行將在9月份公布具體購(gòu)買債券方案，最終預(yù)期兌現(xiàn)，對(duì)商品市場(chǎng)形成正向催化；以及9月7日令人失望的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)9月13日議息會(huì)議上將有所行動(dòng)。從具體操作上而言，我們建議配置更具穩(wěn)健性和持續(xù)性的黃金板塊，繼續(xù)首推山東黃金（礦產(chǎn)增速更快和資源成長(zhǎng)遠(yuǎn)超同業(yè)）。工業(yè)金屬（錫、銅等）可采用右側(cè)投資。近兩月的價(jià)格急跌造成小金屬中部分品種（例如鎢）已經(jīng)觸及邊際成本曲線。由于礦山惜售、民間囤積的重燃，預(yù)計(jì)下行空間有限。密切關(guān)注9月底可能的政策支持、資金活躍重補(bǔ)庫(kù)存等對(duì)優(yōu)勢(shì)小金屬價(jià)格的支撐。風(fēng)險(xiǎn)釋放后可配置優(yōu)勢(shì)資源的優(yōu)質(zhì)龍頭（中科三環(huán)、廈門鎢業(yè)）；關(guān)注安泰科技（國(guó)網(wǎng)招投標(biāo)）、東方鋯業(yè)（海外鋯礦投產(chǎn)增厚業(yè)績(jī)）、利源鋁業(yè)（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈訂單支撐今明兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)）等個(gè)股。
從開(kāi)工率低位穩(wěn)定的角度出發(fā)，我們認(rèn)為8 月多數(shù)金屬產(chǎn)量環(huán)比再次大幅下滑的可能性不大。對(duì)于冶煉企業(yè)，其經(jīng)過(guò)小幅反彈后的開(kāi)工率或?qū)⒃俅纬尸F(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)。
我們認(rèn)為9月12日，德國(guó)憲法公投ESM 合法性的法案應(yīng)該會(huì)獲得通過(guò)，這樣歐洲方面將對(duì)大宗商品形成持續(xù)的正向催化。若如此，在金融市場(chǎng)處于穩(wěn)定狀態(tài)下，美聯(lián)儲(chǔ)9月12-13日的議息會(huì)議上或?qū)⑦x擇繼續(xù)觀望市場(chǎng)；伯南克的證詞中應(yīng)該會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的展望更加悲觀，市場(chǎng)對(duì)QE 的預(yù)期不會(huì)消失。
市場(chǎng)擔(dān)心鎢等小金屬價(jià)格繼續(xù)暴跌。在9月6日申萬(wàn)研究專家論壇上，我們與有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)和鎢行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人交流產(chǎn)業(yè)政策和鎢行業(yè)短中期走勢(shì)。從成本支撐角度而言，認(rèn)為目前鎢價(jià)下行空間有限。12年上半年由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下滑影響需求，加之中國(guó)產(chǎn)量亦有11%以上的增長(zhǎng)，造成供需過(guò)剩。由于目前10 萬(wàn)元已經(jīng)跌至大部分礦主的心理價(jià)位（成本較高的礦山已經(jīng)不掙錢），惜售現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)。且民間資本有抄底意圖，預(yù)計(jì)再繼續(xù)下行的空間不大。由于政策回暖和民間資金的撬動(dòng)，不排除3－6個(gè)月有反彈的可能。中長(zhǎng)期對(duì)鎢價(jià)偏樂(lè)觀，主要基于長(zhǎng)期鎢金屬在切削刀具領(lǐng)域、軍工和采掘業(yè)有穩(wěn)定需求以及中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)收緊供給（目前正式配額只有9 萬(wàn)噸，實(shí)際開(kāi)采量有12萬(wàn)噸以上，打擊私采會(huì)有明顯效果），供給處于偏緊狀態(tài)。
下周 12-13 日美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將有所行動(dòng)。但我們認(rèn)為若周三歐洲方面沒(méi)有負(fù)面消息，金融市場(chǎng)處于穩(wěn)定狀態(tài)下，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)觀望市場(chǎng)；畢竟9.6萬(wàn)人的非農(nóng)增長(zhǎng)過(guò)去5個(gè)月內(nèi)也曾出現(xiàn)過(guò)，最終美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)至今日依舊沒(méi)有出手。當(dāng)然伯南克的證詞中應(yīng)該會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的展望更加悲觀，如果不做，市場(chǎng)對(duì)QE 的預(yù)期也不會(huì)消失。我們依舊看好11、12月份最終會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)推出QE的時(shí)機(jī)。未來(lái)潛在的影響因素包括，歐債危機(jī)的突然轉(zhuǎn)折，財(cái)政懸崖的提前到來(lái)，和共和黨放棄政治訴求謀求經(jīng)濟(jì)利益，這都會(huì)令QE的時(shí)點(diǎn)提前�！ �
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