新華龍新股研究：國(guó)內(nèi)大型鉬企業(yè)
鉬行業(yè)前景廣闊。近年來(lái)隨著鋼鐵產(chǎn)量的不斷增長(zhǎng),特別是特鋼行業(yè)的快速發(fā)展,鉬消費(fèi)出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。我國(guó)是鉬的生產(chǎn)與消費(fèi)大國(guó),全球消費(fèi)占比不斷提升。盡管由于世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢,我們短期不看好鉬價(jià)上漲,但就長(zhǎng)期而言,鉬行業(yè)未來(lái)發(fā)展的希望還是在中國(guó)鋼鐵行業(yè)升級(jí)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
治理力度加大利好大型鉬企。近年來(lái)政府對(duì)國(guó)內(nèi)鉬資源開(kāi)采以及初級(jí)產(chǎn)品出口持有謹(jǐn)慎態(tài)度,提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻限制新建中小鉬礦。我們認(rèn)為國(guó)家政策的主線是支持大型企業(yè)發(fā)展,鼓勵(lì)深加工,提高我國(guó)在鉬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的地位。這種政策導(dǎo)向?qū)?guó)內(nèi)大型鉬企十分有利。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。公司為國(guó)內(nèi)大型鉬業(yè)企業(yè),擁有鉬礦采礦權(quán)和探礦權(quán),并逐步形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司專注于鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售業(yè)務(wù),擁有焙燒、冶煉、鉬化工、鉬金屬深加工等一體化的生產(chǎn)能力。公司具有明顯的行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì),以及管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)。
募投項(xiàng)目提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。本次募投項(xiàng)目進(jìn)一步延伸鉬產(chǎn)業(yè)鏈,向上游拓展鉬礦開(kāi)采的同時(shí)兼顧下游深加工。鉬銅礦選廠技改項(xiàng)目完成后將形成3215噸/年的鉬精礦(45%)生產(chǎn)能力,顯著提高公司原材料自給率;500噸鉬制品項(xiàng)目的實(shí)施有利于公司提高高附加值、高技術(shù)含量制品比重,改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將有利于公司鞏固和完善全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),提升公司整體抗風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力。
合理價(jià)值區(qū)間為6.67-8.34元。結(jié)合公司產(chǎn)能投放進(jìn)度,以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的判斷,我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別為0.33元、0.42元和0.50元。參照可比公司,我們給予公司2012年20-25倍PE的估值水平,對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為6.67-8.34元。
主要不確定因素。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目進(jìn)展存在不確定性;宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及鋼鐵行業(yè)存在不確定性;國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)�！ �
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