有色金屬：央行降息難敵經濟下行之勢 基本金屬沖高回落
一周簡評:
倫銅： 雖然倫銅上周末受歐盟峰會達成歷史重大成果影響的提振而大幅上揚，但在全球制造業(yè)PMI指數并不樂觀的帶動下呈高開低走之勢，此后在市場對于全球主要央行貨幣寬松政策強烈預期的影響下再度大幅回升，形成超買之勢，此后在歐元區(qū)服務業(yè)PMI指數回落的帶動下再度呈高位回落之勢，而后周四，雖有中歐兩大央行降息以支撐當前疲軟的經濟使得倫銅一度大幅上揚，但市場在冷靜之后認為降息是驗證了當前經濟的疲弱之勢并表明下半年經濟仍存在較大的下行風險，再結合美國ISM非制造業(yè)PMI指數的繼續(xù)回落及歐債危機并未有所緩和的情況，從而迫使倫銅由升反降，繼續(xù)呈回落之勢，周五在美國非農就業(yè)數據遜于預期的影響下重回下行通道，從本周的態(tài)勢來看，本周倫銅已回吐了上周漲幅的一半左右，使得上周峰會的利好難以形成有利的支撐。
滬銅： 本周滬銅期價跟隨倫銅期價走勢，周一跟隨倫銅在全球制造業(yè)PMI指數不容樂觀的情況下高開低走，隨后周二跟隨倫銅在澳大利亞5月營建許可大幅反彈及市場對于全球央行貨幣寬松的強烈預期下大幅反彈走強，周三在全球服務業(yè)PMI指數不容樂觀影響下再度出現(xiàn)回落，而周四受央行降息預期的影響而呈寬幅的橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，周五在周四晚中歐兩大央行聯(lián)手降息引發(fā)市場對經濟前景堪憂的影響下高開低走，震蕩回落。本周現(xiàn)貨市場價格總體而言較上周呈大幅上揚之勢，進一步縮小了與期價的價差空間，而融資性需求則呈進一步的回落之勢。
倫鋁： 本周倫鋁期價跟隨銅價受宏觀經濟面影響較大，在經歷了周一的高開低走寬幅震蕩之后于周二大幅反彈上揚，在此后的半周時間里呈震蕩回落下行之勢。從趨勢上來看，其震蕩下行之勢非常顯著，自上周五大幅反彈之后并未形成強有力的價格支撐。
滬鋁： 本周滬鋁期價并未跟隨倫鋁期價走勢而是跟隨滬銅的期價走勢，呈現(xiàn)沖高回落之勢。雖然本周滬鋁期價有所回升，但現(xiàn)貨市場依然維持疲軟之勢，除了現(xiàn)貨價格跟隨期價小幅上揚之外，成交情況并未出現(xiàn)好轉的跡象。
倫鋅： 本周倫鋅期價整體呈現(xiàn)橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，除了受到宏觀經濟面因素的影響之外，還受到了融資性需求大幅上升的影響，從本周倫鋅注銷倉單占比來看，其已從上周周初的的5%左右上升至本周的20%，躍升速度之快令人大感意外，從注銷倉單的情況來看，其并非是因為下游消費需求的改善所致，而是由于融資性需求從銅轉向了鋅，進而導致其融資性需求大幅上升。
滬鋅： 本周滬鋅期價跟隨倫鋅呈橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，除了宏觀經濟因素的影響之外，盤中資金的炒作也是其本周呈現(xiàn)寬幅橫盤震蕩整理的主要原因。本周現(xiàn)貨鋅市場價格出現(xiàn)大幅回升，但成交仍顯疲弱。
要點提示:
1.中國人民銀行決定，自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。
2.歐洲央行周四將再融資利率下調至歷史低點0.75%，符合市場預期。在通貨膨脹壓力有減弱跡象的情況下，歐洲央行此舉在一定程度上緩解了衰弱的歐元區(qū)經濟所承受的壓力。
3.德國央行行長魏德曼周四在發(fā)表講話時對上周召開的重要的歐元區(qū)峰會的結果表示批評，他告誡稱，各國領導人未明確表示是否將聯(lián)手朝建立財政聯(lián)盟的目標邁進。
4.希臘周四表示愿意加快改革步伐，承認其緊縮計劃已經偏離軌道。但希臘同時堅持要求重新磋商數十億歐元的救助計劃條款，理由是國內經濟的衰退程度比預期嚴重。
5.歐洲央行行長德拉吉7月5日承認，歐元區(qū)債務危機已導致成員國經濟普遍放緩，那些經濟最強勁的成員國也未能幸免，歐洲央行擔心的成員國經濟增長總體放緩已變成現(xiàn)實，因此理應把基準利率下調至歷史低點。
6.聯(lián)合國貿易和發(fā)展組織(UNTAD)7月5日發(fā)布報告稱，當前世界經濟的困難和不確定性為中國吸引外資和對外投資帶來了挑戰(zhàn)，去年中國的外國直接投資（FDI）流出量減少5%，這是2003年以來的首次下降；今年1至5月，中國非金融領域FDI流入量下降了約2%。
7.英國央行7月5日稱，將向陷入困境的國內經濟再注資500億英鎊（約合780億美元），這是該央行為刺激經濟增長和應對歐元區(qū)債務危機所作的最新努力，定量寬松政策目的在于擴大支出和保持較低的融資成本。
8.中國人民銀行副行長胡曉煉7月4日表示，在存款保險制度建立之前，推進金融市場化，最擔心縣域經濟利率市場化之后，導致一些金融機構發(fā)生比較重大的風險。這種風險的出現(xiàn)很可能直接造成老百姓資產的損失。
9.國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德拒絕與希臘新政府重新協(xié)商紓困貸款條件。拉加德表示沒有興趣和希臘重談紓困貸款協(xié)議條件。
10.為滿足2012年的赤字目標，西班牙政府擬推出一項300億歐元的預算削減和增稅方案。
11.據法國2012年預算修正案顯示Ｓ速下滑之勢、日本、韓國和臺灣則進入了萎縮，與此同時，歐元區(qū)的疲弱之勢仍是全球制造業(yè)疲軟的主要拖累者。
從美國的非農就業(yè)數據來看，雖然總體就業(yè)人數仍呈上升之勢，但上升幅度有所回落，而從分項數據來看，美國經濟的兩大支柱產業(yè)－制造業(yè)與建筑業(yè)的就業(yè)人數仍處于歷史低位，由此來看，兩大支柱產業(yè)就業(yè)人數沒有顯著性的回升預示著美國經濟的復蘇之路還很漫長，前景并不容樂觀。
此外，從中歐兩大央行的降息舉措來看，明的是為支撐當前疲軟的經濟形勢，而實質上則是反映出了當前經濟存在較大的下行風險，從此次兩大央行降息的結果來看：
1.雖然歐央行的降息能在短期之內緩解了市場的憂慮情緒，但將與前幾次降息結果一樣，只是一種短期的利好，并不能改變當前經濟整體下行的趨勢；
2.中國央行的降息雖然從一定程度上刺激了內需并釋放了投資需求，但在我國當前經濟前景面臨重大下行風險的情況下，降息能否力挽狂瀾，減緩經濟下行的步伐－我們認為這個可能性非常低，在經濟結構尚未調整到位、房地產泡沫依然十分嚴重的情況下，降息無法阻擋經濟下行的步伐。
從歐債危機的持續(xù)升級來看：
1.歐洲央行周二宣布限制銀行業(yè)可用作貸款抵押品的政府擔保債券規(guī)模的新規(guī)使得寬松監(jiān)管的貸款標準被收緊，從而加大了歐盟各國為增加流動性而向歐央行申請貸款的難度，這也進一步降低了歐央行對于債券抵押貸款的風險缺口；
2.在上周的歐盟峰會之后，法國準備向富人和大企業(yè)開刀，收取72億歐元的新增稅款，而西班牙與意大利則分別推出新的財政緊縮措施與歐盟峰會上所達成的經濟刺激措施相背離，這將引發(fā)三國的經濟開始陷入動蕩格局，從而使得歐債危機進一步升級；
3.在繼IMF主席拉加德拒絕與希臘新政府重新協(xié)商紓困貸款條件之后，希臘總理薩馬拉斯仍不死心，其6日在議會上提出新政府的施政綱領，仍然強調要重談救助協(xié)議，與此同時，我們也看到了歐盟官元的表態(tài)：除非希臘達到此前救助協(xié)議所設定的條款，否則不會進一步拔付資金；對此，我們認為，如果希臘無法獲得重談救助協(xié)議的機會或者三歐盟、歐央行與IMF均拒絕修改此前達成的救助協(xié)議，希臘退出歐元區(qū)的風險將再度上升，其也將以此來作為要挾。
4.西班牙的救助協(xié)議因其國內銀行審計的問題而將被推遲批準，這里面又將充滿許多不確定的因素，從當前西班牙銀行業(yè)已表露出來的一些跡象來看，其銀行業(yè)的危機有繼續(xù)擴大之勢，其需要救助的規(guī)模比此前批準的1000億歐元的救助款項大得多，這也將使得歐元區(qū)兩大救助基金捉襟見肘的資金更加難顯困難。
此外，雖然基本金屬的供需形勢并未發(fā)生變化，但從LME注銷倉單的情況來看，當前融資性需求已經從銅轉移到了鉛鋅上面，這使得鉛鋅的價格走勢較此前呈現(xiàn)出劇烈的寬幅區(qū)間震蕩整理形態(tài)。
基于上述分析，我們認為，當前基本金屬的短期反彈已告一段落，在市場開始正視全球經濟下行風險的時候，基本金屬將重新回歸下行通道。
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