有色金屬關注流動性，投資確定性
我們預計下半年需求將持續(xù)疲軟，而流動性目前還難以看到進一步大規(guī)模寬松的跡象。基于以上的預測，下半年總體上我們繼續(xù)維持有色金屬行業(yè)的中性評級，投資上確定性為先，投資具備政策確定性持續(xù)享受政策紅利的稀有小金屬、包括銻、鎢，估值和業(yè)績確定的黃金股以及訂單和業(yè)績確定的新材料個股。
兩個變量方面，我們認為基本面角度的需求大幅改善在下半年出現(xiàn)可能性不大，若無政策刺激，經(jīng)濟持續(xù)的疲軟以及有色金屬的后周期使得下半年需求存在進一步下滑的可能。流動性方面，我們則不排除流動性進一步寬松的可能，一方面持續(xù)下滑的經(jīng)濟會導致比較有利的刺激政策出臺，另一方面歐洲問題的見底和確定復蘇之間的空隙會導致之前累積在歐洲銀行間巨量暫時“凍結(jié)”的流動性流入國際市場推升金屬價格。受益于流動性進一步寬松的子行業(yè)排序為黃金、基本金屬、稀有金屬。
推薦組合： 選股方面，小金屬看資源，貴金屬看估值 ，新材料看業(yè)績，基本金屬看彈性。推薦組合：利源鋁業(yè)、銀河磁體、中金黃金、辰州礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、銅陵有色。
行業(yè)觀點
自上而下把握基本金屬，波段操作：基本金屬板塊的表現(xiàn)預計仍然遵循上半年的弱勢運行特征，維持中性觀點�？赡芤l(fā)我們上調(diào)評級的兩個變量為：貨幣政策進一步明顯寬松和下游需求明顯復蘇。操作上，對流動性高敏感性導致的高β特征可以在1、大盤向上之時。2、貨幣政策確定性進一步寬松之時。3、需求確定復蘇之時提高倉位。反之在大盤向下之時降低倉位。
利用金價短期波動買入中期看好的黃金股：中期看多金價，短期金價存在因避險情緒擾動下跌可能的判斷。估值上，我們認為黃金股估值存在回升空間，值得買入。即便不回升，由于我們中期看多金價，投資黃金股僅有機會成本和資金成本。而考慮到有色金屬板塊其他子行業(yè)的情況，投資黃金股機會成本很低，因此，黃金股值得超配。
稀有小金屬政策紅利將持續(xù)：我們稀土行業(yè)進入一個新的階段----“博弈”階段，地方與央企博弈，國企與私企博弈，行政和市場的博弈。國家“三階段”政策提供了方向和框架，“博弈”階段之后行業(yè)才能達到一個新的平衡點，預計這一過程至少持續(xù)2 年以上。從投資的角度，我們建議有通過政策而導致供給收縮預期的小金屬。這些小金屬全球的供需結(jié)構和稀土類似—全球依賴“中國供給”，參考稀土行業(yè)，未來可以預期的政策包括收儲、行業(yè)整合等。
新材料看訂單：包括稀土新材料以及交通用鋁鎂合金，還有鎢鉬新材料�！缎虏牧稀笆濉币�(guī)劃》正式發(fā)布應該拉開了此前同漲同跌新材料板塊的分化大幕。今年首選有訂單、有產(chǎn)量、有業(yè)績的相關行業(yè)和公司，經(jīng)過二季度的訂單確認。我們繼續(xù)維持看好稀土釹鐵硼永磁、軌道交通鋁材的觀點，其次是鎢、核電相關的鈦鋯也值得關注。稀土永磁和軌道交通技術成熟度足夠，下游需求剛硬，另外核電審批的放開以及高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型使得鎢、鈦鋯存在需求超預期增長的可能。
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