有色金屬行業(yè)：黃金在蘊(yùn)釀中期反彈
中國超越印度成為最大的黃金消費(fèi)國：自2011年三季度，中國連續(xù)三個(gè)季度成為全球最大黃金消費(fèi)國，我們預(yù)計(jì)2012年，中國黃金消費(fèi)仍保持第一，主要基于兩點(diǎn)：一是在高通脹背景下，中國不斷增長的個(gè)人財(cái)富使得人們的資產(chǎn)避險(xiǎn)意識(shí)不斷增強(qiáng)；二是高金價(jià)的持續(xù)使得人們的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)改變，黃金首飾已不單單是裝飾需求，更有保值需要。
長期來看，印度將迎來黃金的“黃金十年”：我們認(rèn)為在接下來的十年中，印度的黃金需求至少將增長30％以上。主要是由于印度高速增長的GDP，城市化進(jìn)城，龐大的中產(chǎn)階級的出現(xiàn)，以及達(dá)30-40％的高儲(chǔ)蓄率。
央行凈買入將支撐金價(jià)：從各央行出售黃金量可以看出CBGA已經(jīng)名存實(shí)亡，在通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂下，各國央行都希望多持有黃金以達(dá)到資產(chǎn)保值和避險(xiǎn)的作用。2010年起全球央行已經(jīng)從凈售出轉(zhuǎn)為凈流入，尤其新興國家央行凈買入趨勢明顯。黃金的奢侈品屬性、保值及避險(xiǎn)的金融特性，是這幾年新興市場的央行為多樣化其持有資產(chǎn)，不斷增加黃金配置的根本驅(qū)動(dòng)力。
未來影響黃金走勢的兩個(gè)關(guān)鍵因素：美元和歐債危機(jī)：美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策和美國經(jīng)濟(jì)低速復(fù)蘇的影響下，預(yù)計(jì)美元弱勢周期仍將持續(xù)，因而不會(huì)對金價(jià)購成持續(xù)打壓。而歐債危機(jī)目前最擔(dān)憂的是希臘退歐。從歐元區(qū)整體和希臘單方面來看，兩者都不希望希臘退出。我們認(rèn)為希臘危機(jī)仍將停留在地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段，黃金的避險(xiǎn)屬性將猶為顯現(xiàn)。
黃金牛市依舊：我們認(rèn)為12年下半年，黃金將進(jìn)入中期反彈，金價(jià)將反彈15％-20％。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性不支撐強(qiáng)勢美元，希臘危機(jī)未決之前，政局的動(dòng)蕩將加劇黃金的避險(xiǎn)需求；另一方面中國需求上漲、印度的“黃金十年”，多國央行持續(xù)購金更為2012年黃金需求提供了支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：希臘退歐引發(fā)歐元區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格大跌。
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