銅企半年報(bào)解讀：產(chǎn)業(yè)鏈上下游寒熱不均
截至8月30日，國(guó)內(nèi)主要銅冶煉和加工企業(yè)半年報(bào)已經(jīng)陸續(xù)公布�？傮w來看，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)原材料庫存較年初降低，而銅加工企業(yè)的成品庫存總量出現(xiàn)增加。未來銅價(jià)走勢(shì)或在冶煉企業(yè)對(duì)銅精礦的需求增加與加工企業(yè)削減成品庫存壓力之間尋求平衡。
國(guó)內(nèi)3家上市的大型銅冶煉企業(yè)--銅陵有色、江西銅業(yè)和云南銅業(yè)半年報(bào)中的存貨數(shù)據(jù)顯示，與年初相比，這三家銅冶煉企業(yè)的原料庫存均有所減少，存貨分別較年初下降了28.34%、40.76%和30.83%。云南銅業(yè)去年下半年開始持續(xù)到今年2月的大修，致使其原材料存貨在年初時(shí)處于相對(duì)高位，因此上半年原料存貨降幅居于首位。
根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）公布的數(shù)據(jù)，2010年12月31日銅現(xiàn)貨價(jià)格為69350元/噸，與2011年6月30日69425元/噸的價(jià)格基本相當(dāng)。由于銅精礦的價(jià)格均是在電解銅價(jià)格的基礎(chǔ)上做一定扣減而來，其價(jià)格變化與電解銅基本是同步。從三家上市公司公布的數(shù)據(jù)分析，其原材料存貨與產(chǎn)品的比值也呈下降態(tài)勢(shì)。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月銅精礦累計(jì)進(jìn)口實(shí)物339.6萬噸，同比下降10.68%。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局精銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2011年前7個(gè)月累計(jì)同比增長(zhǎng)14.6%，銅精礦產(chǎn)量累計(jì)同比上升16.4%。由此可見，經(jīng)過半年的消化，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)原料庫存已處于相對(duì)低位，下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)銅精礦的補(bǔ)庫行為，預(yù)計(jì)未來數(shù)月銅精礦進(jìn)口的同比降幅將逐漸收窄。
受上半年國(guó)內(nèi)資金面緊張的影響，精誠(chéng)銅業(yè)、博威合金、鑫科材料、冠城大通、海亮股份、精藝股份和中科英華7家銅加工企業(yè)的存貨統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，銅材企業(yè)原料庫存水平總體有所下降。其中5家企業(yè)期末原材料與產(chǎn)成品庫存比值較年初下降，從7家企業(yè)的總量來看，與年初相比有20%左右的降幅。
銅材企業(yè)在采購電解銅時(shí)一般需現(xiàn)款現(xiàn)貨，因此在資金緊張時(shí)期，企業(yè)盡量壓縮原材料庫存以緩解資金壓力。另外，雖然上�，F(xiàn)貨銅均價(jià)總體變化不大，但上半年最高點(diǎn)的74950元/噸（2月15日）與最低點(diǎn)的66500元/噸（5月12日）價(jià)差達(dá)8450元/噸，價(jià)格的大幅波動(dòng)使企業(yè)原料存貨風(fēng)險(xiǎn)加大。資金壓力加上銅價(jià)大幅波動(dòng)，使得銅加工企業(yè)傾向于減少原料存貨。
此外，上述銅加工企業(yè)庫存商品數(shù)據(jù)大多顯示為增長(zhǎng)。銅材一般是以“電解銅價(jià)格+加工費(fèi)”來結(jié)算。銅價(jià)年初與期末基本是持平，同時(shí)上半年各種銅材加工費(fèi)未出現(xiàn)明顯變化，因此，庫存商品賬面價(jià)值增加量基本可以反映實(shí)物量的增長(zhǎng)水平。成品庫存增加也降低了加工企業(yè)原材料的備庫熱情。
根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）近期對(duì)銅材企業(yè)的調(diào)研，8月銅價(jià)大幅跳水之后，企業(yè)積極備庫的情況仍未出現(xiàn)，大多還是按需采購，少量備庫。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間宏觀貨幣政策較難出現(xiàn)松動(dòng)，因此，銅材企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫的可能性較小。
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