二季度產(chǎn)品上漲 化工股受益節(jié)能減排
昨日，化工板塊繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)，盤(pán)中多只個(gè)股漲幅居前：安納達(dá)、澄星化工、氯堿化工漲停報(bào)收并均走出新高，其中，安納達(dá)走出上市以來(lái)新高;亞星化學(xué)、六國(guó)化工、煙臺(tái)萬(wàn)華漲幅超過(guò)7%，盤(pán)中均走出新高;此外，還有英力特、天利高新、三愛(ài)富等多只個(gè)股盤(pán)中走出新高。
當(dāng)前化工板塊整體估值水平處于歷史低位，但基礎(chǔ)化工板塊估值水平由去年底的40.7上升至目前的46.0，略高于歷史中值。
展望后市，我們認(rèn)為，在二季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升，原油價(jià)格高位震蕩，下游需求走勢(shì)不明朗背景下，節(jié)能減排將繼續(xù)成為行業(yè)發(fā)展主線(xiàn)之一，而陸續(xù)推出的子行業(yè)“十二五”規(guī)劃將使部分行業(yè)基本面發(fā)生質(zhì)變，改變市場(chǎng)預(yù)期。具體投資思路如下。
繼續(xù)受益節(jié)能減排
1、二季度原油價(jià)格呈高位震蕩格局
目前促進(jìn)油價(jià)大幅上漲的動(dòng)力已基本透支，短期內(nèi)也未見(jiàn)打壓油價(jià)的因素，因此，我們認(rèn)為二季度原油價(jià)格將以高位震蕩為主。
2、子行業(yè)十二五規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)將改變行業(yè)基本面
根據(jù)十七屆五中全會(huì)關(guān)于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的要求，“十二五”期間石油和化工行業(yè)需要特別關(guān)注和解決資源、環(huán)境、技術(shù)以及重復(fù)建設(shè)等問(wèn)題。在此背景下，化工及各子行業(yè)十二五規(guī)劃的陸續(xù)出臺(tái)，將使子行業(yè)基本面發(fā)生變化，帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。
3、節(jié)能減排帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)值得持續(xù)關(guān)注
工信部3月28日公布“十二五”期間和今年我國(guó)工業(yè)節(jié)能減排四大約束性指標(biāo);同時(shí)，工信部要求各地方抓緊研究提出今年單位工業(yè)增加值能耗下降目標(biāo)。因此，節(jié)能減排將是化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整中的主線(xiàn)之一，值得持續(xù)關(guān)注。
4、下游需求走勢(shì)不明朗
國(guó)家為控制通脹，收縮銀根，從微觀(guān)上對(duì)企業(yè)的資金需求造成影響;此外，人民幣升值對(duì)部分出口型企業(yè)的銷(xiāo)售造成影響。我們觀(guān)察到，化工主要下游，如農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、紡織、日化等領(lǐng)域的需求具有一定不確定性。
5、化工品價(jià)格整體處于較高水平，但盈利一般
整體看，塑料、化纖、石化產(chǎn)品鏈處于歷史高位，聚氨酯、橡膠、兩堿產(chǎn)品價(jià)格處于歷史中值水平，農(nóng)化產(chǎn)品價(jià)格處于歷史低位。整體看，兩堿、聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力處于歷史中值附近，化纖、農(nóng)化、煤化工產(chǎn)品盈利能力處于歷史低值水平。
部分化工品價(jià)格上漲
1、供給減少推動(dòng)部分化工品價(jià)格上漲
在需求走勢(shì)不明朗的前提下，可尋找產(chǎn)能供給偏緊，需求微增為產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)較大彈性的行業(yè)�？梢赃x擇的產(chǎn)品或行業(yè)包括：
一、MDI。
未來(lái)兩年行業(yè)MDI產(chǎn)能增速低于需求增速;雖然短期內(nèi)需求略顯疲軟，但中長(zhǎng)期看，需求強(qiáng)勁復(fù)蘇是大概率事件。對(duì)應(yīng)標(biāo)的煙臺(tái)萬(wàn)華。
二、環(huán)氧丙烷。該產(chǎn)品的邏輯與MDI相似，但興旺期將比MDI短。行業(yè)本身的產(chǎn)能擴(kuò)張較慢，加上日本地震影響全球供給格局，未來(lái)一年內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格或伴隨下游聚醚等行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇而上漲。對(duì)應(yīng)標(biāo)的濱化股份。
三、甲乙酮。3月初，甲乙酮價(jià)格本身已處歷史高位，但需求有萎縮態(tài)勢(shì)。月中，日本地震對(duì)丸善產(chǎn)能造成影響，全球供應(yīng)緊缺。未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格上漲或維持，主要看日本產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度以及下游需求復(fù)蘇的程度。
2、政策面活躍，或受益于“十二五”規(guī)劃的行業(yè)
當(dāng)前，提高行業(yè)集中度、提高行業(yè)精細(xì)化程度、發(fā)展新材料等是化工行業(yè)發(fā)展的大方向。在我們掌握的資料中，政策面較為活躍，可能將受到“十二五”規(guī)劃出臺(tái)影響的行業(yè)包括：
第一，農(nóng)藥。通過(guò)并購(gòu)整合等形式淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度，提高產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值是產(chǎn)業(yè)大方向。
第二，電石。未來(lái)五年，電石行業(yè)產(chǎn)能將保持穩(wěn)定，新增現(xiàn)金產(chǎn)能將逐步替代現(xiàn)有高能耗小產(chǎn)能。受供求關(guān)系影響，電石價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)堅(jiān)挺。具有煤炭、電力、電石一體化能力的氯堿企業(yè)或因此受益。
第三，民爆。十一五期間，在產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，民爆生產(chǎn)企業(yè)由405家壓縮到146家，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高。(文章來(lái)源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))十二五期 間，并購(gòu)整合將仍然是行業(yè)主旋律。工信部計(jì)劃在十二五期間繼續(xù)推進(jìn)民爆行業(yè)整合，使生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量由目前的150家左右壓縮到50家以?xún)?nèi)，并以上市公司為 龍頭，進(jìn)行跨區(qū)域整合。
第四，磷肥。為應(yīng)對(duì)磷肥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，未來(lái)五年行業(yè)將設(shè)立較高的進(jìn)入門(mén)檻，總體原則為不再新批磷肥產(chǎn)能。
第五，氟化工。氟化工或作為一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)制定子行業(yè)十二五規(guī)劃。行業(yè)的資源屬性漸強(qiáng)。
3、“優(yōu)質(zhì)主業(yè)+符合行業(yè)發(fā)展方向的新產(chǎn)品”的藍(lán)籌股
我們認(rèn)為，可以在現(xiàn)有的藍(lán)籌股中，選擇主業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，持續(xù)研發(fā)能力強(qiáng)，有符合行業(yè)發(fā)展方向的新產(chǎn)品在建或已投產(chǎn)即將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的公司，即“優(yōu)質(zhì)主業(yè)+符合行業(yè)發(fā)展方向的新產(chǎn)品”的藍(lán)籌股。金發(fā)科技符合該投資思路。
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