人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易將推出 預(yù)熱自由兌換
人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易將在4月1日正式推出。
雖然只是最簡(jiǎn)單的歐式期權(quán)、以及參與企業(yè)只許買(mǎi)進(jìn)不允許賣(mài)出期權(quán)。但從這天開(kāi)始，符合條件的銀行和企業(yè)多了一種匯率避險(xiǎn)保值工具。
“出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，企業(yè)被限制‘裸賣(mài)’期權(quán)，這是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的普遍做法。”2月20日，一位外管局人士說(shuō)。
專(zhuān)家認(rèn)為，更具彈性的人民幣從此打開(kāi)了“自由”波動(dòng)的空間；而獲得這樣的自由空間是在為人民幣資本項(xiàng)下可兌換預(yù)熱。
不過(guò)，這份“大禮”沒(méi)有令符合資質(zhì)條件的銀行感到意外，他們很平靜：預(yù)計(jì)交易初期的活躍度不高，對(duì)即期市場(chǎng)的影響有限。
“此業(yè)務(wù)對(duì)我們長(zhǎng)期看，是好事，但近期反映不大。”一位華爾街投行人士認(rèn)為。他說(shuō)，畢竟這是中國(guó)金融改革開(kāi)放一盤(pán)棋中的一步。政策意味可能勝于實(shí)際影響。
操作空間
2月16日，外管局發(fā)文，自2011年4月1日開(kāi)始，中國(guó)外匯交易中心獲準(zhǔn)在銀行間外匯市場(chǎng)組織開(kāi)展人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易；屆時(shí)，銀行和有實(shí)需的企業(yè)可以借中國(guó)外匯交易中心的平臺(tái)做外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。
“不好說(shuō)、需要觀察、交易量不大。”對(duì)此新業(yè)務(wù)的放開(kāi)，銀行的態(tài)度似乎并不積極。
現(xiàn)實(shí)而言，倘若企業(yè)參與人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易的成本高于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的成本，其參與積極性便會(huì)受到抑制，因?yàn)閮身?xiàng)業(yè)務(wù)都可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
而外匯期權(quán)交易的成本取決于銀行的報(bào)價(jià)。銀行交易員認(rèn)為，人民幣升值背景下，客戶(hù)通常買(mǎi)入美元看跌期權(quán)，但如果該預(yù)期一致，銀行給的報(bào)價(jià)就不具競(jìng)爭(zhēng)力。再者，外管局對(duì)Delta頭寸計(jì)入銀行結(jié)售匯綜合頭寸的規(guī)定，客觀上亦限制銀行接受客戶(hù)對(duì)此交易的需求。
美國(guó)金融注冊(cè)分析師湯新宇說(shuō)，在外匯市場(chǎng)，一般成熟銀行有買(mǎi)有賣(mài)，但如果客戶(hù)只買(mǎi)，說(shuō)明銀行只能賣(mài)；這從銀行對(duì)沖的角度來(lái)看很麻煩，因其需要對(duì)沖“賣(mài)期權(quán)”的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)中增加了銀行的交易成本，銀行就會(huì)將成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。比如交易手續(xù)費(fèi)較貴等。
湯 新宇注意到外管局對(duì)Delta頭寸規(guī)定的細(xì)節(jié)。他說(shuō)，Delta和Vega等都是期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)；從外管局角度看，此規(guī)定顯示監(jiān)管層更多是想掌握人民幣交 易量的多少，而非期權(quán)市場(chǎng)。因?yàn)�，惟�?/SPAN>Vega（衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格變化幅度）才是期權(quán)最重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
上 述華爾街投行人士分析，因?yàn)槭菃蜗蚴袌?chǎng)，人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易初期的活躍度不高。就參與者而言，可能只是一些中小企業(yè)。早在多年前，有的中國(guó)外向大型企業(yè) 就直接與華爾街的投行做人民幣外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。真正的大型國(guó)有企業(yè)能接觸到海外市場(chǎng)，現(xiàn)在等于又多了一種選擇-這些國(guó)有大型企業(yè)還可以在國(guó)內(nèi)做此業(yè)務(wù)。
然而，這位華爾街投行人士并不擔(dān)心，此業(yè)務(wù)會(huì)被國(guó)內(nèi)銀行“搶”走。境外的期權(quán)人民幣早就存在。如2006年8月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出人民幣期貨、期權(quán)產(chǎn)品。而由于交易量多，華爾街投行有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，交易量越大，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)就小。他估計(jì)，就此國(guó)內(nèi)銀行更多是一些小企業(yè)客戶(hù)。而對(duì)小企業(yè)來(lái)說(shuō)，其對(duì)銀行收費(fèi)的多少完全沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。
“此業(yè)務(wù)對(duì)我們長(zhǎng)期看，是好事，但近期反映不大。”上述華爾街人士認(rèn)為。他說(shuō)，畢竟這是中國(guó)金融改開(kāi)放一盤(pán)棋中的一步。政策意味可能勝于實(shí)際影響。
“至少目前看，新業(yè)務(wù)的操作空間有限，既不會(huì)影響即期市場(chǎng)，也不會(huì)改變匯率方向。”一位銀行交易員說(shuō)。
美國(guó)洲際交易所董事總經(jīng)理黃杰夫(微博)說(shuō)，這是先放行外匯期權(quán)但設(shè)很多門(mén)檻。而從長(zhǎng)期看，期權(quán)交易量最大的是在場(chǎng)內(nèi)，銀行間是在場(chǎng)外，但邁開(kāi)了很重要的一步。就人民幣定價(jià)而言，場(chǎng)內(nèi)交易才是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，否則一條腿走路不行。
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