動力鋰電逐步發(fā)酵 產(chǎn)銷擴(kuò)張有序推進(jìn)
定位動力鋰電池領(lǐng)域，業(yè)績釋放有待市場規(guī)模化啟動。公司傳統(tǒng)主業(yè)為棉紗及仿真面料，年營收規(guī)模在15億元左右，毛利率在10%以內(nèi)，盈利能力較低。09年下 半年先后投資控股力天鋰電池、華天電解液，以求分享前景廣闊的動力鋰電池市場大蛋糕。然而，公司的磷酸鐵鋰動力電池在市場需求放量前，該業(yè)務(wù)的業(yè)績體現(xiàn)尚 需時日；而電解液項目可直接在小型鋰電池領(lǐng)域快速找到市場空間，預(yù)計年內(nèi)即可貢獻(xiàn)利潤。
首次給予公司“推薦_A”的投資評 級。公司作為鋰電池行業(yè)新進(jìn)入者，產(chǎn)品定位于動力磷酸鐵鋰電池，短期市場需求受制于價格因素難以顯著增厚公司業(yè)績；未來隨著技術(shù)的成熟與價格的下降，動力 鋰電市場發(fā)酵爆發(fā)后，屆時公司布局的鋰電業(yè)務(wù)有望成為公司利潤主要來源。我們預(yù)計公司2010-2012年營業(yè)收入、凈利潤年均復(fù)合增速分別為 15.17%、37.35%，對應(yīng)每股收益分別為0.18元、0.21元、0.33元，對應(yīng)動態(tài)估值分別為82X、 70X、44X，估值處于可比公司中偏高水平，但考慮到公司存在集團(tuán)棉紡業(yè)務(wù)整體上市預(yù)期，通過減少關(guān)聯(lián)交易可提高上市公司棉紡傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力，首次 給予公司“推薦_A”的投資評級。提示公司鋰電業(yè)務(wù)擴(kuò)張項目及整體上市的進(jìn)度存在不確定性風(fēng)險。
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