鋼鐵行業(yè)：取消部分鋼材產(chǎn)品出口退稅點評
事件：
財政部、國家稅務(wù)總局昨日(22日)發(fā)出通知，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2010年7月15日起取消部分鋼材、醫(yī)藥、化工產(chǎn)品、有色金屬加工材等商品的出口退稅。 此次取消出口退稅的商品清單中涵蓋48種鋼鐵產(chǎn)品，基本覆蓋了所有熱卷產(chǎn)品，而冷軋卷則為寬<600mm的產(chǎn)品，此外，還包括少量的型材。
點評：
取消部分鋼材產(chǎn)品出口退稅會對國內(nèi)鋼材市場會產(chǎn)生一定沖擊但影響有限。在本次出口退稅取消前，除厚度≥3mm高強度冷軋普中板卷出口退稅率為13%外，其 他品種出口退稅率均為9%。此次取消后，這部分產(chǎn)品出口肯定會受到較大影響。從今年前5個月的情況看，中國出口鋼材1,796萬噸，而鋼材生產(chǎn)則達(dá)到 32,628.5萬噸，出口占整體產(chǎn)量比重為5.5%。而此次取消出口退稅的產(chǎn)品又約占整個鋼材出口的40%。假使這部分產(chǎn)品出口完全停止，粗略算來鋼材 出口占整體產(chǎn)量比重會下降到3.3%左右，減少2.2個百分點，這部分產(chǎn)品如果回流，將會對國內(nèi)鋼材市場產(chǎn)生一定沖擊但影響有限。
出口比重較大的公司將直接受到影響。就上市公司而言，出口比重較大的公司受到的影響程度較大。根據(jù)2009年年報披露的數(shù)據(jù)，上市公司中境外收入占整體營 業(yè)收入比重最大的是華菱鋼鐵(4.16,0.00,0.00%)，其境外收入占公司整體營收的10.9%；其次是寶鋼股份 (6.08,0.00,0.00%)，占比9.4%；本鋼板材(5.25,0.00,0.00%)和新鋼股份(5.65,0.00,0.00%)也都達(dá)到 了6.9%(見圖表2)。
以板材為主的公司將間接受到影響。此次取消出口退稅的產(chǎn)品除了少量的型材，大部分都是板材產(chǎn)品。在出口受阻的情況下，這部分產(chǎn)品將直接回流到國內(nèi)市場，從 而對國內(nèi)市場板材產(chǎn)品的價格構(gòu)成壓力。上市公司中板材產(chǎn)品比重較高的公司主要有寶鋼股份、武鋼股份(4.62,0.00,0.00%)、鞍鋼股份 (7.75,0.00,0.00%)、本鋼板材及濟(jì)南鋼鐵(3.82,0.00,0.00%)。
下半年鋼廠減產(chǎn)是大概率事件。第三季度鐵礦石價格上漲基本已成定局，目前國內(nèi)鋼材價格已經(jīng)逼近(部分產(chǎn)品甚至低于)成本，在這種情況下，鋼廠所面臨的只有 減產(chǎn)一條路。不過，我們認(rèn)為即使下半年減產(chǎn)真的發(fā)生了，鋼材價格也不一定會反彈，主要原因還是由于目前看不到鋼鐵下游需求轉(zhuǎn)好的跡象，再加上目前較高的社 會庫存量有一個需要釋放的過程，因此下半年鋼材價格很可能在低位徘徊。
我們維持對鋼鐵行業(yè)“中性”評級。在價格下滑和成本上升的雙重擠壓下，鋼鐵行業(yè)的盈利將受到嚴(yán)重影響，部分企業(yè)可能重新陷入虧損。不過，由于前一段時間鋼 鐵公司跌幅較大，目前的鋼材價格已充分反映了對鋼鐵行業(yè)未來的不利預(yù)期�，F(xiàn)在整個鋼鐵板塊PB僅1.35倍，已處在較低的估值水平區(qū)間，綜合考慮，我們?nèi)?/SPAN> 然維持鋼鐵行業(yè)的“中性”評級。
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